Учет специфики инвестиционных проектов при оценке их эффективности
Учет неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов
Методы оценки инвестиционных проектов
В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы: Каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих. Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению возникающих потерь. При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе: В тех случаях, когда и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной, если отсутствует дополнительная информация, достаточная для применения четвертого из: Вопрос о реализации 1 , проекта по четвертому методу решается без учета результатов всех предыдущих. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта. При укрупненной оценке устойчивости инвестиционного проекта в целом в целях обеспечения устойчи- ; вости проекта рекомендуется: При соблюдении этих условий проект рекомендуется рассматривать как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегрального эффекта, то есть положительное значение ожидаемого ЧДД. Устойчивость инвестиционного проекта с точки зрения организации — участника проекта при возможных изменениях условий его реализации может быть укруп- ненно проверена по результатам расчетов коммерческой эффективности для основного базисного сценария реализации проекта, путем анализа динамики потоков реальных денег. Входящие в расчет потоки реальных денег при этом исчисляются по всем видам деятельности участника с учетом условий предоставления и погашения займов. Для укрупненной оценки устойчивости проекта иногда могут использоваться показатели внутренней нормы коммерческой доходности и индекса доходности дисконтированных затрат. При соблюдении указанных требований оценки ус- 11 тойчивости инвестиционного проекта в целом к пара-. С учетом того, что свободные финансовые средства предприятия включают не только накопленное сальдо денежного потока от всех видов деятельности, но и резерв денежных средств в составе активов предприятия см. На каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности накопленного эффекта и финансовых резервов должна быть неотрицательной. В операционные издержки включают прямые материальные затраты, расходы на оплату труда производственного персонала, расходы по сбыту, по управлению , производством, амортизацию, а также налоги, относимые на себестоимость и на финансовые результаты. Для выполнения этой рекомендации может потребоваться изменить предусмотренные проектом нормы резерва финансовых средств, предусмотреть отчисления в резервный капитал или скорректировать схему финан- I сирования проекта. Если подобные меры не обеспечат выполнения указанного требования, необходимо более детально исследовать влияние неопределенности на реализуемость и эффективность инвестиционного проекта, методами, которые будут рассмотрены далее. Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельными значениями таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр. Подобные показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям эффективности инвестиционного проекта, и их вычисление не заменяет расчета интегральных показателей эффективности ЧДЦ, ИДД, ВИД. Один из наиболее распространенных показателей границы безубыточности проекта для некоторого шага расчетного периода — уровень безубыточности. Он обычно определяется для проекта в целом, чему и соответствует приведенная ниже формула 3. Расчет уровня безубыточности основан на предположении, что объем производства равен объему продаж. При определении этого показателя принимается, что на я-м шаге: Если проект предусматривает производство нескольких видов продукции, формула 3. При пользовании формулой 3. Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6-i-0,7 после освоения проектных мощностей. Даже удовлетворительные значения уровня безубыточности соответствие установленным ограничениям на каждом шаге не гарантируют эффективность пр о- екта положительность ЧДД. В то же время высокие значения уровня безубыточности не на всех шагах могут рассматриваться как признак нереализуемости, неэффективности проекта. Рассчитать уровень безубыточности инвестиционного проекта за 4 года по следующим данным: Выручка от реализации инвестиционного проекта Лр млн руб. Полные издержки СО 25 млн руб. Для подобных расчетов необходимо учитывать влияние изменений соответствующего параметра на разные составляющие денежных поступлений и расходов. Близость проектных значений параметров к границам безубыточности может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта на соответствующем шаге. Границы безубыточности можно определять и для каждого участника проекта критерий достижения границы — обращение в нуль чистой прибыли этого участника. Для этого необходимо определить, как меняются доходы и затраты этого участника при изменении значений параметра, для которого определяются значения границы. Следующим методом, отвечающим требованиям Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционного проекта, является метод вариации параметров. Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении отклонении от проектных некоторых параметров. В методе вариаций рассматривают возможные изменения параметров в течение расчетного периода и оценивают результаты проекта, обусловленные этими параметрами, то есть факторами. Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих факторов: При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев: Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экс- пертно. Если проект предусматривает страхование на случай изменения соответствующих параметров проекта либо значения этих параметров фиксированы в подготовленных к заключению контрактах, соответствующие этим случаям сценарии не рассматриваются. Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях: Если при каком-либо из рассмотренных сценариев хотя бы одно из указанных условий не выполняется, рекомендуется провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний. Если и после такого уточнения условия устойчивости проекта не соблюдаются, рекомендуется: Оценка устойчивости может проводиться также путем определения предельных значений параметров проекта, то есть таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект участника становится равным нулю. Один из таких показателей — ВНД, отражающая предельное значение нормы дисконта. Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета цены продукции и основного технологического оборудования, объемы производства, объем кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и др. Оценим предельный интегральный уровень ИУ объема реализации прбдукции для проекта, описанного в примере 3. Данное решение дополняет и уточняет расчет границ безубыточности. Как и в примере 3. Для определения ИУ выручка, условно-переменные затраты и налоги, пропорциональные выручке, умножаются на каждом шаге на общий множитель X. Подобранный таким образом множитель X и является ИУ. Для расчета используем формулу 2. Для определения ИУ в формуле 2. Либо находим X, как неизвестную переменную в уравнении, где NPV — 0: Для более точной оценки требуется определить запас устойчивости р в вил с разности: Из расчета следует, что запас устойчивости по объему выручки мал. Из предыдущих расчетов нам известно, что: Поэтому небольшие отклонения в проекте или его сценариях могут привести к потере эффективности. Сравнивая запас устойчивости с показателем уровня безубыточности, видим, что суждение об устойчивости инвестиционного проекта на основании значений уровня безубыточности может оказаться неоправданно оптимистичным. Оценка ожидаемого эффекта от проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. Общий порядок оценки ожидаемого эффекта. К более точным методам оценки эффективности инвестиционного проекта в условиях неопределенности методическими рекомендациями отнесен метод расчета и оценки ожидаемого эффекта проекта. Этот метод позволяет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффективности проекта — ожидаемый интегральный эффект ожидаемый ЧДД. Оценка ожидаемой эффектив ности проекта с учетом неопределенности проводится при наличии более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта при каждом из сценариев. Такая оценка может проводиться как с учетом, так и без учета схемы финансирования проекта. Расчеты проводятся в следующем порядке: Тем самым определяется не- , который класс допустимых согласованных с имеющейся информацией вероятностных распределений показателей эффективности проекта. Основной такой показатель, используемый для сравнения различных проектов вариантов проекта и выбора лучшего из них, — ожидаемый интегральный эффект ЧДД МРУ0Ж народнохозяйственный — для народного хозяйства или региона, коммерческий — для отдельного участника. Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования. Методы определения показателей ожидаемого эффекта зависят от имеющейся ин- формаиии о неопределенных условиях реализа? При вероятностной неопределенности по каждому сценарию считается ил- вестной заданной вероятность его реализации. Она может определяться экспертно. Вероятностное описание условий реализации проекта оправданно и применимо, когда эффективность проекта обусловлена, прежде всего, неопределенностью процессов эксплуатации и износа основных средств снижением прочности конструкций зданий и сооружений, отказами оборудования и т. С определенной долей условности колебания дефлированных цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы могут описываться также в вероятностных терминах. Следует учитывать, что колебания цен на разные виды товаров взаимозависимы. Определить ожидаемый интегральный эффект и средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности по данным табл. Рэ Уэ, млн руб. Определим ожидаемый интегральный эффект по формуле 3. Для этого интегральный эффект ЧДД по каждому сценарию строки по гр. Далее вычисляем риск неэффективности проекта Рэ. Средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности вычисляем по формуле 3. Согласно этой формуле сумму ожидаемых интегральных эффектов по сценариям с отрицательными интегральными эффектами делим на риск неэффективности проекта итог гр. Расчет показывает, что в результате эксплуатации проекта ожидается эффект от проекта с учетом неопределенности в размере 1,97 млн руб. Интегральные эффекты сценариев и ожидае мый эффект ИРУ0Ж зависят от нормы дисконта г. В этом случае средние потери от неполучения предусмотренных основным сценарием доходов при неблагоприятных сценариях покрываются средним выигрышем от получения более высоких доходов при благоприятных сценариях. Размер премии зависит от того, какой сценарий принят в качестве основного. При отсутствии информа ции о вероятностях отдельных сценариев для упрощения оценки эффективности рекомендуется использовать В этом сценарии умеренно пессимистические, а не сред- ние оценки расходов и доходов, то есть ориентироваться на 1 сниженный размер премии за риск. Предположим, что процесс функционирования объекта рассматривается как дискретный и начинается с 1-го шага года. Срок службы объекта не ограничен. Вероятность того, что катастрофа произойдет на некотором шаге при условии, что ее не было на предыдущих шагах, I не зависит от номера шага и равна р. Ожидаемый интегральный эффект здесь определяется следующим образом. Суммируя эти величины с учетом разновременности, найдем математическое ожидание ЧДЦ проекта: Использование такого метода в других ситуациях рассмотрено выше. Сумма поступлений РУ от инвестиционного проекта через 4 года инвестирования будет равна млн руб. Сумма затрат 3 за тот же период составит 20 млн руб. Капитальные вложения С1 в сумме за данный период инвестирования равны 60 млн руб. При таких условиях ожидаемый интегральный эффект, вычисленный по формуле 3. При определении ожидаемого интегрального народнохозяйственного экономического эффекта рекомендуется принимать на уровне 0,3. В результате эксплуатации инвестиционного проекта прогнозируется максимально возможный ЧДД в размере 3,55 млн руб. Рассчитать ожидаемый интегральный эффект инвестиционного проекта, если норматив для учета неопределенности эффекта X руководством установлен в размере 0,3. Расчет ожидаемого интегрального эффекта проводим по формуле 3. Ожидаемый интегральный эффект с учетом интервальной неопределенности положителен, что свидетельствует о вероятной прибыльности инвестидионного проекта. Рассчитать ожидаемый интегральный эффект для инвестиционного проекта по данным табл. Специальный норматив для учета неопре- даенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности, X принимается равным 0,3. Расчет ожидаемого интегрального эффжта будем проводить по формуле 3. При его расчете Р,. I на соответствующие значения вероятностей из интервала их значений Рк, обеспечивающих больший ожидаемый эффект строки по гр. Результаты записываем в гр. Суммированием полученных результатов по гр. При его расчете следует перемножить Р. Р,-Р2,- к Подученные результаты подставим в формулу 3. Результат заносим в гр. Данный вариант расчета по формуле 3. Рассчитать ожидаемый интегральный эффект для инвестипионного проекта по данным табл. Для этого сначала найдем максимально возможный интегральный эффект ЧДД при наилучшем сочетании вероятностей. Результаты запишем в соответствующие строки гр. Результаты запишем в соответствующие строки по гр. Положительное значение ожидаемого интегрального эффекта свидетельствует об ожидаемой эффективности инвестиционного проекта при допущении вероятности взаимоисключающей реализации крайне противоположных сценариев. Расчеты ожидаемой эффективности инвестиционного проекта с учетом неопределенности и риска показывают, что полученные значения ожидаемого интегрального эффекта отличаются от значений базисного интегрального эффекта ЧДД на разность, учитывающую возможное развитие сценария инвестиционного проекта по сравнению с базисным сценарием. Каждый из методов расчета ожидаемого ЧДД приводит к различным результатам одного и того же показателя — ожидаемого ЧДД. Отклонения различных результатов проектирования зависят от того, какие направления изменения базисного сценария приняты в расчете и какой вид неопределенности учитывается в методике. В свою очередь выбор вида неопределенности и направления сценариев зависит от конкретных условий инвестирования и должен определяться руководством непосредственно для каждого конкретного случая инвестиционного проектирования. Для выбора и оценки сценариев можно привлекать экспертов. Оценка устойчивости инвестиционного проекта: Задачи оценки инвестиционного проекта Инвестиционные проекты и оценка их эффективности - Бизнес-идеи - Бизнес-планирование - Бизнес-процессы - Бизнес-школа - Выдающиеся люди - Делопроизводство - Деньги и кредит - Инвестирование - Информационные технологии в бизнесе - История, планирование, организация бизнеса - Международный бизнес - Недвижимость - Отраслевой и специальный бизнес - Охрана и безопасность труда. Трудовые ресурсы - Оценка бизнеса - Переговоры - Предпринимательство - Ресторанный и гостиничный бизнес - Тренинги и практическая психология - Электронная коммерция - Этика бизнеса, деловые переговоры и отношения - - Исторические дисциплины - Маркетинг и менеджмент - Пищевая промышленность - Политология - Право - Психология - Транспорт - Учебники по бизнесу - Философия - Экологические дисциплины - Экономика - Uchebnik. Online Исторические дисциплины Маркетинг и менеджмент Пищевая промышленность Политология Право Психология Транспорт Учебники по бизнесу Бизнес-идеи Бизнес-планирование Бизнес-процессы Бизнес-школа Выдающиеся люди Делопроизводство Деньги и кредит Инвестирование Информационные технологии в бизнесе История, планирование, организация бизнеса Международный бизнес Недвижимость Отраслевой и специальный бизнес Охрана и безопасность труда. Трудовые ресурсы Оценка бизнеса Переговоры Предпринимательство Ресторанный и гостиничный бизнес Тренинги и практическая психология Электронная коммерция Этика бизнеса, деловые переговоры и отношения Философия Экологические дисциплины Экономика Uchebnik. Учебники по бизнесу — Инвестирование. Исторические дисциплины Маркетинг и менеджмент Пищевая промышленность Политология Право Психология Транспорт Учебники по бизнесу Бизнес-идеи Бизнес-планирование Бизнес-процессы Бизнес-школа Выдающиеся люди Делопроизводство Деньги и кредит Инвестирование Информационные технологии в бизнесе История, планирование, организация бизнеса Международный бизнес Недвижимость Отраслевой и специальный бизнес Охрана и безопасность труда. Трудовые ресурсы Оценка бизнеса Переговоры Предпринимательство Ресторанный и гостиничный бизнес Тренинги и практическая психология Электронная коммерция Этика бизнеса, деловые переговоры и отношения Философия Экологические дисциплины Экономика. Трудовые ресурсы - Оценка бизнеса - Переговоры - Предпринимательство - Ресторанный и гостиничный бизнес - Тренинги и практическая психология - Электронная коммерция - Этика бизнеса, деловые переговоры и отношения -.
Где намутить денег за час
Поурочный план диктанта
Сколько свеклы можно ребенку в год
Проблема общности природы и человека аргументы
В непозиционной системе счисления значение
Обогреватель инфракрасный bih l 2.0
Сколько стоит замена разъема питания
Чем утеплить стены на даче
Выкройка для собак своими руками для начинающих
Как плести косу снизу вверх
Во сколько начинают ходить первые автобусы
Сколько стоит поездка в сочи на неделю
Трактор своими руками с ломающейся рамой видео
Пересмотр судебных актов
Кушать словарь даля