Хеджирование как способ управления финансовыми рисками
Хеджирование финансовых рисков (Шмелев В.В.)
37. Методы и виды хеджирования финансовых рисков
7.2 ХЕДЖИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Хеджирование
Хеджирование финансовых рисков предприятия с использованием расчетных фьючерсных контрактов
Данным законопроектом предлагается внести изменения в Федеральный закон "Об акционерных обществах", Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" и Федеральный закон "Об обществах с ограниченной ответственностью". Законопроект "О внесении изменений в статью 37 Уголовного кодекса Российской Федерации" обусловлен обострением криминогенной обстановки в России. Зачастую у жертв нападения нет возможности незамедлительно обратиться в полицию, и они вынуждены рассчитывать только на свои силы. В связи с этим, законопроектом вносятся изменения в статью 37 Уголовного кодекса с целью уточнения обстоятельств, исключающих преступность деяний при самообороне. Проект Федерального закона "О внесении изменения в Уголовный кодекс Российской Федерации" устанавливает уголовную ответственность за похищение человека с целью вступления в брак. По мнению авторов законопроекта неурегулированность данного вопроса создает реальную угрозу внесудебного разрешения конфликта, в результате чего могут пострадать невиновные например, родственники похитителя или похищенной. Все статьи Хеджирование финансовых рисков Шмелев В. Учитывая неизбежность рисков в экономике, а также неизбежность неблагоприятных последствий в финансовой сфере, автор анализирует современные способы хеджирования финансовых рисков. Исследуя проблемы хеджирования в международном масштабе, автор отмечает, что предпринятые в июне г. В статье также проанализированы новейшие инструменты хеджирования финансовых рисков. Риски так же неизбежны, как смерть и налоги, и даже более того, они преследуют нас на каждом шагу. Утешением может служить тот факт, что последствия рисков объективного характера неурожай, цунами можно предупредить, смягчить, отсрочить, а субъективного ущерб здоровью, банкротство даже избежать. Финансовые риски занимают особое место в жизни человечества. Они касаются имущественных, прежде всего денежных, отношений и относятся к зависящим от нашей воли и внешних факторов. Причем масштабы неблагоприятных последствий в финансовой сфере геометрически возрастают по мере роста масштабов мировой экономики. На уровне национальных хозяйств нерациональное распоряжение ресурсами ведет к социально-экономическому отставанию богатейшая Саудовская Аравия и даже промышленно развитая, но гедонистическая Греция или стремительному развитию КНР, Германия, Сингапур. На мировом уровне, которому посвящена статья, главными источниками финансовых рисков служат, с одной стороны, господствующее экономическое положение узкой группы промышленно развитых государств "золотого миллиарда" , с другой - недостаточный опыт использования международного валютно-финансового рынка евровалют. Финансовые операции подразделяются на два главных вида - расчеты продавцов и кредиторов погашение требований и обязательств покупателей и должников , а также кредитование и торговля деньгами привлечение путем покупки средств для последующей продажи инвесторами. Их разделение условно, кредитования не бывает без расчетов, а последние связаны с кредитованием, рассрочкой платежа и т. Но главным фактором, объединяющим обе функции, служат собственно деньги, в которых они осуществляются. Современные деньги лишены стабильной и объективной базы своей покупательной способности. Ныне резервные валюты стали одновременно национальными деньгами, курс которых определяется не только экономическими, но и политическими факторами стран-эмитентов. Это порождает не только усиление нестабильности курса за послевоенный период доллар подешевел в десятки раз , но и способствует эксплуатации остального мира, который для создания резервов бесплатно кредитует эмитентов ключевых валют и заодно подвергает политическому риску свои инвалютные авуары. Поэтому хеджированием главного финансового риска, проистекающего из колебания курса мировых и зависимых от них национальных денег, является борьба за более справедливый, демократический характер мировой валютно-финансовой системы и прежде всего против засилья главной мировой валюты - доллара США. Важными источниками финансовых рисков, вытекающими из господствующего положения "зеленой спинки", являются не только постоянное переложение своих гигантских расходов на плечи прочих государств путем экспорта инфляции, но и распространение своих кризисов. Наглядным примером последнего служит финансовая депрессия, возникшая в г. За три года финансовых инъекций в экономику на сумму более трех триллионов долларов центральный банк Федеральная резервная система смог добиться восстановления экономического роста. ФРС широко использовала и данные ресурсы в виде выкупа "плохих долгов" количественного смягчения , и упомянутые беспроцентные кредиты при формировании долларовых резервов других стран, и вложения последних в казначейские бумаги США, не говоря о других финансовых потерях, понесенных жертвами американской депрессии. Поэтому предпринятые в июне г. БРИКС и поддерживающие ее многочисленные страны с формирующимися рынками решили создать институт, аналогичный современной валютной системе, - валютный пул. Подобно МВФ, он будет регулировать статус валют стран-членов и кредитовать последних по отрицательному сальдо их платежных балансов в кратко- и среднесрочном периодах. Новый банк станет финансировать развитие экспортных и импортозамещающих отраслей. Эти кредиты, хеджирующие валютные интересы стран - участниц института, государства заимствуют друг у друга в эквивалентных суммах соответствующих национальных валют. Затем они продают своему бизнесу за собственную валюту полученные средства, а в конце расчетного периода производят взаимный зачет и погашают сальдо. Новые, нетрадиционные методы хеджирования финансовых рисков активно сокращают соответствующие убытки от использования резервных валют и прежде всего доллара для стран с формирующимися рынками. Конечно, новая валютная система будет способствовать также значительному расширению МЭО стран с формирующимися рынками, но качественного скачка в этом отношении вряд ли стоит ожидать, поскольку экономическая структура данных стран примерно одинакова, что будет ограничивать объемы взаимного обмена. Кроме того, новая денежная единица БРИКС ввиду ограниченного предложения ее членами товаров повышенного спроса, скорее всего, в первое время в мировом масштабе останется на вторых ролях. Вследствие вышеизложенного формы и методы хеджирования собственно валютных рисков в ближайшей перспективе обречены на использование традиционных инструментов в виде различных видов срочных сделок. Данные сделки служат основой для заключения хеджирующего контракта по торговым и кредитным сделкам. Продавец контракта в виде ценной бумаги берет на себя обязательство осуществить при завершении основной сделки купли-продажи обмен включенной в него валюты на указанные покупателем деньги по зафиксированному на будущее отсюда название хеджинговой сделки условному курсу, обеспечивающему прибыль владельцу бумаги. Фактический курс искомой валюты при этом не играет никакого значения. В зависимости от более или менее стандартных условий хеджингового контракта сделка именуется форвардной, или фьючерсной. Оба термина отражают будущий характер контракта. Хеджинговые контракты на гибких условиях форварда - сумма обмениваемой валюты, срок основной сделки и т. Данные котировки осуществляются на специализированных площадках крупных центров рынка евровалют. Это Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов LIFFE , биржа Нью-Йорка NYMEX , рынки срочной международной торговли в Париже MATIF и особенно в Чикаго CME. Оба данных вида срочных сделок хеджируют только возможные потери, способные возникнуть от колебания валютных курсов, поскольку они обязывают и их продавцов, и покупателей осуществить в установленный срок обмен валюты контракта на деньги, указанные покупателем. В случае возникновения валютной премии она достается продавцу банку, бирже. Срочные финансовые сделки двойного назначения, позволяющие хеджировать возможность потерпеть убыток и не упускающие возможности инкассировать валютную премию, именуются опционами option, от англ. Это достигается предоставлением только покупателю права осуществить выбор - обменивать валюту у продавца бумаги или осуществить ее куплю-продажу самостоятельно. В первом случае финансовый институт защитит вас от валютных потерь, обменяв валюту по фиксированному курсу. Во втором, обменяв валюту самостоятельно по фактическому курсу, вы реализуете валютную премию. Конечно, при покупке опциона следует учитывать возможные объемы потерь и премии, поскольку сделки двойного назначения обходятся дороже, чем форварды и фьючерсы. Поскольку опционы являются наиболее сложными срочными сделками, они претерпели в последнее время значительные модификации. Генеральной линией данной эволюции стало сочетание валютных опционов со спекулятивными сделками. Так, в условиях, когда курс валюты контракта или ценной бумаги колеблется в пределах узких границ, профессиональные участники рынка применяют стратегию, именуемую бабочкой. Она основана на одновременной продаже и покупке опционов колл с разными ценными использования или неодинаковыми сроками исполнения. Это позволяет покупателю опциона создать беспроигрышную для себя ситуацию сделка с премией страхует все валютные риски при сохранении достаточно высокой вероятности реализовать дополнительную прибыль. При неблагоприятном движении курса валюты сделки страхователь получит возмещение от страховщика и сможет избежать убытка, а при благоприятном - реализовать валютную премию. Другой вид опционной стратегии - стреддл двойной опцион, стеллаж. Стреддл используется при достаточно высокой степени колебания курса валюты сделки и заключается в одновременной покупке опционов пут и колл на покупку и продажу сумм, выраженных в одной и той же денежной единице, на поставку в будущем часто на различных рынках. Невыполнение второй части опциона то есть пут или колл в случае реализации прибыли от первой части стреддл именуется "сломом" breaking a leg. Валютные риски могут хеджироваться непосредственно характером самих ценных бумаг. Таковыми являются обязательства, выраженные в двух валютах. В конце кредитного периода их покупатель вправе выбирать способ погашения тела долга и набежавших доходов в наиболее выгодной для него валюте. Все такого рода сделки по хеджированию защищают покупателя бумаг лишь частично, поскольку расходы на их приобретение тем дороже, чем надежнее защита. Особую специфику имеет хеджирование финансовых сделок, непосредственно связанных с кредитными операциями. Судя по обороту мировой валютно-финансовой биржи рынка евровалют, кредитные операции занимают второе место после расчетных на первые приходится лишь треть оборота мирового рынка. Наиболее важным риском при кредитовании служит обеспечение своевременной гарантии возврата тела займа и связанных с его обслуживанием платежей. Рост объемов мировой экономики и роли кредита как ее мощного двигателя превратили данный риск в основную угрозу возникновения глобальных экономических кризисов. Наглядным примером чего может служить современная мировая депрессия, порожденная новыми факторами, такими как нестабильность товарных цен, и традиционным пренебрежением экономическими законами во имя погони за все новыми прибылями. Старт продолжающемуся и поныне мировому кризису дали американские ипотечные банки. С начала послевоенного периода ипотека обеспечивала кредитным институтам стабильно растущие прибыли благодаря быстро растущему кругу граждан, стремящихся обзавестись собственным таунхаусом в традициях "одноэтажной Америки". Приток новых домохозяйств двигал вверх цены на коттеджи, служившие одновременно гарантией ипотечных займов. Но растущая нестабильность конъюнктуры рост безработицы и др. Тогда-то и обнаружилось, что большинство должников брали ссуды, надеясь расплатиться, продав свои повысившиеся в цене домовладения. Крах ипотечных банков, таких гигантов, как Леман Бразерс, по принципу домино распространившийся на другие кредитные институты, детонировал за американским еще и мировой кризис. Депрессия достигла столь мощного, прямо-таки русского, размаха, что привела к возникновению нового способа хеджирования - с помощью государственных ресурсов. ФРС эмиссионный банк США в г. Заменив мертвый груз "плохих долгов" живыми деньгами, ФРС смогла только к осени г. Она обошлась стране в сумму 3 трлн долл. Новый способ хеджирования стал быстро распространяться в мировой практике. В текущем году его взял на вооружение Европейский центральный банк, эмиссионный институт Японии и Банка России. Последний стал предоставлять коммерческим банкам среднесрочные кредиты под обеспечение ценными бумагами операции РЕПО. Другие виды хеджирования кредитов на внутренних рынках капиталов - залог, гарантия, обеспечение - не претерпели существенных изменений в отличие от рассмотренной государственной гарантии по закладу в лице различных форм выкупа ценных бумаг по "плохим" долгам. Однако заклад в форме депозитарных расписок распространился на мировой рынок капиталов. Эта сравнительно новая форма размещения долговых ценных бумаг состоит в том, что иностранный заемщик может получить кредит на биржах США. Это американские долговые расписки АДР. Они возникли в г. Но по традиции продолжают размещаться в американских центрах мировой финансовой биржи Нью-Йорке, Чикаго, Сан-Франциско и др. Одновременно в западноевропейских центрах мирового рынка Лондоне, Франкфурте, Париже и др. Глобальные депозитарные расписки ГДР обращаются в прочих центрах мирового рынка - Токио, Гонконге, Сингапуре. Для осуществления операций с долговыми рисками должнику следует сначала договориться с каким-либо аккредитованным в данном центре банком. Тогда последний на искомую должником сумму выпускает собственные бумаги. Вырученные средства банк-кредитор передает избранному им в стране должника институту - депозитарию. Последний передает их должнику под заклад акций. По мере погашения полученной ссуды и связанных с ней расходов должнику возвращается заклад, а кредитору его деньги. Мобилизация средств через депозитарные расписки технически проще для должника - исключены длительные формальности в виде регистрации на бирже листинга и др. Однако она обходится дороже, чем самостоятельное осуществление операции, поскольку приходится оплачивать услуги посредников. Другой способ гарантии хотя бы частичного размещения искомой суммы займа может хеджироваться с помощью условий, заключенных в самой долговой бумаге. Если эту обязательство как платежеспособного должника без проблем , так и субъекта с плохой репутацией при наличии необходимых условий он может получить хоть и скромный кредит в инвалюте, который при других обстоятельствах ему бы никто не дал без рассмотренного способа хеджирования. Но главная добыча должника состоит в привлечении инвестора в бедную страну. Для иностранных заемщиков с нормальной платежеспособностью, но не самой высокой, рынок предоставляет гарантию размещения необходимых им размеров займов, именуемой "андеррайтинг". Как известно, наиболее распространенным способом определения надежности должника служит рейтинг - гарантированная солидной фирмой шкала платежеспособности. Особенно это характерно для мирового рынка, куда не повезешь имущество для залога и заклада и где не знают всех гарантирующих банков и обеспечивающих лиц. На мировом и национальных финансовых рынках существует множество аккредитованных рейтинговых агентств, оценивающих степень платежеспособности долговых бумаг. Существует трехступенчатая рейтинговая шкала. Бумагам наиболее платежеспособных должников присваивается наивысший рейтинг в виде букв A до трех; чем больше, тем лучше. Следующий инвестиционный рейтинг обозначается буквами B, а обязательства сомнительных должников считаются бросовыми или "мусорными". Они наделяются спекулятивным рейтингом из сочетаний литер C. Рейтинговые агентства осуществляют присвоение рейтинга по схожим, но собственным методикам путем анализа деятельности заинтересованных стран суверенный рейтинг и фирм. Однако полностью доверять им нельзя, поскольку предприятие по многим причинам может обрушиться в любой момент, зачастую мы можем узнать об этом, когда будет поздно принимать меры. Дело в том, что обращение таких бумаг дорого обходится должникам. Существует два вида ставок по долговым обязательствам - фиксированная, устанавливаемая на весь кредитный период, и плавающая, ежедневно меняющаяся в соответствии с динамикой рынка в столице Великобритании она является средним показателем для крупнейших банков. Это ставка предложения кредитов данного рынка - ЛИБОР. Она используется в день выплат по займам. К ней приплюсовывается надбавка, устанавливаемая на весь кредитный период, - от долей до нескольких процентов в соответствии с рейтингом. Процент, по которому банки сами покупают кредиты, именуется ставкой привлечения бид, соответственно, ЛИБИД. Наряду с объемами платежей по обслуживанию обязательств катализатором риска служит сама возможность мобилизации необходимой должнику суммы, то есть риск полного неразмещения займа или лишь частичного получения требующейся ссуды. Данная проблема волнует прежде всего сомнительных должников. Хеджирование финансового риска неполучения кредита осуществляется двумя способами. Прежде всего в текст долговой бумаги включаются специальные условия. Кроме того, оперирующие на биржах банки-кредиторы предоставляют специальную услугу подписки на заем. В результате даже весьма несостоятельные должники могут надеяться на доступ к рынку. Наиболее привлекательным условием, хеджирующим приобретение даже самых бросовых бумаг, служит изобретенная в е гг. Она означает, что кредитор, купивший за валюту завалявшуюся бумагу, может получить в стране-эмитенте полную стоимость облигации в национальной валюте по официальному курсу в случае, если он станет инвестором. Иначе ему бы пришлось оплатить в стране-должнике в валюте всю стоимость бумаги, чтобы осуществить эквивалентную инвестицию. Правительство государства-должника получает мизерную сумму, но в мировых деньгах и остро необходимую инвестицию, иначе никому не нужные бумаги. Хеджированием перманентного обращения на бирже ценных бумаг высшего и инвестиционного рейтинга служит такая форма, как "вечнозеленые облигации" evergreen bonds. Эмитент не стремится выкупать их. Данными бумагами обычно пользуются кредиторы, стремящиеся обеспечить получение постоянного и стабильного дохода, не утруждая себя игрой на биржевых котировках. Определенную гарантию размещения на биржах долговых бумаг обеспечивает уже упомянутый специализированный тип банковского хеджирования, именуемый андеррайтингом. Она заключается в том, что аккредитованный на финансовом рынке банк за соответствующие комиссионные берет на себя обязательство разместить частично или полностью транш интересующего должника займа. Различие заключается в том, кто будет нести ответственность за нереализованную банком часть бумаг. При первом варианте банк сам несет полную ответственность за весь транш в случае неполного размещения транша финансовый институт сам выкупает остаток. Во втором случае банк находит покупателя неразмещенной части, но уже по новой цене, оговоренной с последним. И наконец, должник берет эту ответственность на себя. Наряду с вышерассмотренными методами хеджирования валютных рисков при заимствовании, биржевики широко используют управление другими финансовыми рисками в сфере кредитования. Для обеих сторон соглашения о займе ключевую роль играет риск изменения объемов обслуживания долга, прежде всего уровня процентных ставок. Данный финансовый риск управляется с помощью специального метода хеджирования. Обеспечение растущей доходности ценных бумаг служит главным стимулом биржевой активности. Для этого необходимо прежде всего обеспечить хеджирование процентных рисков, обеспечивающих доходность бумаги, особенно основанных на плавающей ставке ЛИБОР. Но поскольку интересы продавца и покупателя бумаги противоположны, следует защитить от потерь обоих. Поэтому хеджирование ценных бумаг основано на принципе установления "вилки" или коридора, "змеи" для пределов колебания необходимых параметров финансовых операций. Контракты по хеджированию биржевых рисков основаны на принципе, обеспечивающем защиту от колебаний курсов валют, - это срочные сделки. Поскольку данная сделка должна удовлетворить диаметральные интересы сразу обеих сторон - должника, стремящегося оптимизировать платеж кредитору, и последнего, стремящегося к повышенному бонусу, то контракт устанавливает сразу два предела колебания параметров, интересующих соответствующую сторону, на момент реализации прибыли. Данный вид хеджирования именуется "ошейником" collar. Двойное хеджирование применяется на рынках облигаций, где владельца ценных бумаг интересует их доходность, и на биржах акций, где главную роль играет цена бумаги. В первом случае хеджируются уровни процентов - верхний, или "шапка" caplevel , и нижний, или "пол" floor. По акциям хеджируются уровни верхний, или "бычий", и нижний, или "медвежий". Естественно, что любые фактические уровни при хеджировании сделок во внимание не принимаются. Как вытекает из вышеизложенного, роль хеджирования финансовых рисков в мировой экономике неуклонно растет по мере развития последней. Об этом же свидетельствует как повышение роли государств в данном процессе, так и множащиеся формы и методы самого финансового хеджирования. Что касается роли в этих процессах России, то наша страна активно участвует в создании новой валютной системы, способной обеспечить более эффективную защиту от финансовых рисков. Что касается конкретных форм финансового хеджирования, то они будут особенно востребованы при создании российского центра мирового валютно-финансового рынка. Валютные риски коммерческого банка: Экономико-прикладные проблемы системного управления: Московский финансово-промышленный университет "Синергия". Хеджирование финансовых рисков Шмелев В. Вернуться на предыдущую страницу. Если вы не нашли на данной странице нужной вам информации, попробуйте воспользоваться поиском по сайту: Проект разработан в вебстудии
Способ крепления жалюзи
Чертеж короба под 15
Таблица размеров детской одежды разных
Характеристика образу айвенго
График капремонта домов в белгороде
Достоевский бесы цитаты из романа