Рынок ценных бумаг и особенности его развития в РФ
Рынок ценных бумаг
3.2 Проблематика рынка ценных бумаг в Российской Федерации
Структура собственности, уровень капитализации, объем и структура финансового рынка, присущие индустриальным экономикам, представлены в таблице. Как объяснить столь масштабные различия? Каковы причины сокращения доли населения в акционерных капиталах, снижения насыщенности рынков акциями от уровня США и Великобритании к уровню Японии, Франции и Германии при параллельном росте долговой составляющей экономики, доли облигационных рынков? Показатель Страна США Велико-британия Япония Франция Германия Доля населения в структуре акционеров на конец г. Какое значение имеет выяснение этих причин для России? Эту несопоставимость рынков нельзя объяснить иначе, чем различиями в экономическом поведении населения, основанном, в свою очередь, на различиях в национальном характере, религии, традициях. Структура собственности в стране, регулирующая роль государства, объемы и структура фондового рынка определяются: Связь экономического поведения населения и фондового рынка представлена в следующей схеме: Анализ структуры финансирования хозяйства США, Великобритании см. В соответствии с результатами исследования за г. В классической работе Макса Вебера 1 указывается на лучшие результаты в деловой и финансовой сферах, достигаемые протестантами в сравнении с католиками протестанты доминировали в бизнесе США до х годов 2. Вебером выделяются черты протестантизма, формирующие активное, ориентированное на прибыль финансовое мышление: Нельзя забывать также и о том, что США или Канада, будучи странами иммигрантов, принимали наиболее рискованных, способных самостоятельно действовать людей, что через поколения должно было отразиться на традициях, психологии и рыночном потенциале населения. Исламская традиция проявляет себя в форме как формы финансового рынка, основанной на соблюдении запрета ислама на взимание процента. Исламские финансовые институты не могут взимать заранее установленный процент, ведут операции в форме долевых участий; сдачи имущества, купленного банком для клиента в аренду арендная плата не запрещена ; приобретения имущества и перепродажи его банком клиенту в рассрочку с надбавкой, отражающей плату за риск. Вместо процентных депозитных счетов используются сберегательные и инвестиционные счета, выплаты по которым заранее не фиксированы, происходят на началах разделения прибылей с банком. Результаты для рынка ценных бумаг: Так, в Пакистане, Бахрейне, Иране рынки облигаций отсутствуют; в Иордании отношение биржевых оборотов по облигациям к оборотам по акциям составляло в г. Соответственно в рамках с учетом иерархичности, присущей исламскому обществу трудно ожидать возникновения массового розничного инвестора в ценные бумаги, принимающего высокие риски, ориентированного на масштабные и ликвидные фондовые рынки, для которого индивидуализм в принятии финансовых решений являлся бы значащей ценностью. Обычно к особенностям японской модели экономического поведения населения относят: По опросу г. Напротив, большинство западных участников опроса выбрали руководителя, при котором они работали бы в строго определенных правилами пределах и при этом никакого вмешательства в их частную жизнь с целью большей социальной защищенности не производилось бы; предпочтение исполнительным руководством компаний интересов персонала интересам акционеров , , сохранение занятости и оплаты труда в ущерб дивидендам, значительные социальные выплаты, использование системы оплаты труда, в которой ее размеры гарантированно возрастают с возрастом работника , что контрастирует с подходом, принятым в англосаксонской модели ориентация на рост курсовой стоимости акций, прибыли, распределяемые среди акционеров в ущерб платежам работникам 6; выраженный коллективизм, подчинение более общественному, чем индивидуальному; склонность к самоограничениям этика , самопожертвование делу ; осознание особого цивилизаторского значения и миссии Японии в мире; высокую норму сбережений населения и практицизм как черту японского характера. Последствия для рынка ценных бумаг: Очевидно, что модель экономического поведения населения должна поставить рынок ценных бумаг Японии с точки зрения его объемов, изощренности структуры, развитости сегмента акций при прочих равных за фондовым рынком США при том, что эти рынки должны превосходить, например, любые исламские финансовые рынки не только в настоящем что очевидно , но и в будущем. Несмотря на различия религиозных традиций, многие существенные черты делают схожими модели экономического поведения населения Японии и Германии, в частности: По мнению одного из крупнейших германских исследователей в области ценных бумаг д-ра фон Розена, одной из причин низкой насыщенности германского рынка акциями является. В соответствии с данными Немецкого института акций7, в конце г. C по г. Германское население привержено традиционным банковским продуктам с меньшей степенью риска например, банковские депозиты , в то время как венчурное очень рискованное финансирование в акции молодых компаний высоких технологий является одним из наиболее интересных финансовых решений для инвестора из США. Приведенные материалы, демонстрирующие влияние традиционных ценностей населения на формирование рынков ценных бумаг, доказывают, что без анализа модели экономического поведения российского населения невозможен прогноз будущего фондового рынка в России. Результаты и выводы, приведенные ниже, носят самый общий и упрощенный характер, дают лишь направление для размышлений. Исторические традиции России суммируются Н. Бердяевым8 в начале ХХ века следующим образом: Везде личность подавлена в Почвенные слои наши лишены правосознания Религиозная традиция и экономическое поведение российского населения. Эта тема требует самостоятельного и тщательного исследования, приведенная ниже позиция является скорее основанной на ощущениях. Отметим, что по замечанию Н. Бердяева православию свойственна распластанность человека в сравнении, например, с католицизмом. Существует и длительная летняя традиция самого православия перед российским государством, своего рода подведомственность православия. Жестко и иерархически организованное религиозное сообщество, каким являлся православный мир, - сообщество, находящееся под централизованным воздействием Н. Бердяев , - вряд ли могло создать у населения высокую способность принимать риски, быть экономически самостоятельным, , ориентироваться прежде всего на получение прибыли. Вопрос об экономической доктрине православия в связи с его растущим влиянием является одним из центральных для успеха попытки создать индустриальную рыночную экономику и развитые финансовые рынки в России. Огромные людские потери в последние 80 лет говорят, что в войнах погибают лучшие, самые активные , несколько волн эмиграций покидает страну самая активная, принимающая самые высокие риски часть населения , подавление инициативы и чрезмерное напряжение сил в советский период привели к дальнейшему ослаблению человеческого потенциала страны, к сужению той доли активных и квалифицированных людей, которым присущи частная инициатива и конкурентоспособность. К такому же результату вели и огромная огосударствленность экономики и социальной сферы, концепция , отсутствие базы для экономической и, как следствие, личной самостоятельности отсутствие личной собственности на землю, на недвижимость и основные средства; ограниченность личных доходов и финансовых ресурсов, которые могли бы находиться в собственности; потеря семьями накопленного имущества, происходившая каждые лет; ограничение мобильности трудовых ресурсов. Как следствие - стремление к социальной опеке, зависимость от государства. В соответствии с всероссийским опросом, проведенным в разгар финансового кризиса г. В итоге население в целом в среднем может принимать только низкие уровни риска в существенной мере надеется на государство в решении своих проблем, ослаблена частная инициатива; экономическая самостоятельность и свобода являются меньшей ценностью, чем стабильность, хотя бы и на более низком уровне потребления. Российская экономика продолжает носить в основном неинновационный характер, вместе с тем имеет низкое качество управления, плохой макроэкономический менеджмент, его ненацеленность в х годах на экономический рост. Модель экономического поведения населения и структура финансового сектора в России. Из анализа, проведенного выше, следует, что: В этом своем качестве он повторит существенные черты российского рынка, существовавшего до г. Соответственно сбережения населения будут иметь традиционно депозитную или наличную форму; рынок акций будет иметь подчиненное значение; в акционерных капиталах будут полностью преобладать контрольные или крупные пакеты акций внешних акционеров или аффилированных лиц; постепенно будет нарастать роль кредита, в частности, именно кредитную форму будет иметь венчурное финансирование; дальнейшее преобладающее над акциями развитие получат долговые ценные бумаги; неожиданно может усилиться влияние иных традиционных ценностей, например, лежащих в рамках , учитывая растущую долю мусульманского населения России. Традиционные ценности населения и фондовый рынок Миркин Яков Председатель совета директоров ИК "Еврофинансы", зав.