НИЯУ МИФИ Московский инженерно-физический институт. Методы оценки цены капитала и обоснование их выбора. Глава 1 Теоретические основы методов оценки ценыкапитала и обоснования их выбора……………………………………………………………………………………………4. Глава 2 Оценка методов определения цены капитала и их влияние на результат финансово-хозяйственной деятельности………………………………………………………………….. Глава 3 Основные пути использования цены капитала и методов ее оценки…………………………………………………………………………………………… Концепция цены капитала является одной из базовых в современной теории финансов. Цена капитала характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершению этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым моментом теории и практики решений инвестиционного характера. На сегодняшний день знать цену источников для предприятия является важным элементом инвестиционной политики. Целью моей работы является определение понятия цены капитала, а также методов ее оценки. К задачам работа можно отнести:. Глава 1 Теоретические основы методов оценки капитала и обоснования их выбора. Часть финансовых ресурсов, задействованных фирмой в оборот и приносящих доходы от этого оборота, называется капиталом, который выступает как превращенная форма финансовых ресурсов. Другими словами, капитал — это значительная часть финансовых ресурсов, авансируемая и инвестируемая в производство с целью получения прибыли. Цена источников финансовых ресурсов представляет собой цену капитала. Цена капитала может быть определена как целевая прибыль, необходимая для выполнения условий лиц, предоставивших финансовые средства. Она используется для определения финансовых норм, и эти нормы, в свою очередь, используются лицами, принимающими решение, как показатель для оценки предполагаемых капиталовложений или эффективности проводимых операций. Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами: Кредиторская задолженность бюджетам и внебюджетным фондам оценивается суммой штрафных санкций за несвоевременные платежи по налогам и сборам. Цена капитала, получаемого из различных источников, различается. Существует четыре основных элемента: Цена каждого из приведенных источников средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной. Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко например, цена банковского кредита , по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. На цену капитала оказывают влияние следующие факторы:. Рассмотрим каждый из факторов в отдельности. Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования. В настоящее время наблюдается возрастание интересов иностранных инвесторов в российские предприятия. Понятно, что такие капитальные вложения для иностранного инвестора являются очень рискованными по крайней мере по сравнению с вложениями в предприятия западных стран. Хотя стоимость зарубежных капитальных вложений весьма велика - от 20 до 30 процентов. Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки то есть входят в себестоимость и потому делает долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств производит дополнительную эмиссию акций. При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу. Для того, чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты. Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает. Сумму средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций;. Рассматривая предприятия государственной формы собственности, работающие в рыночных хозрасчетных условиях, мы выделяем две компоненты:. Заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов. Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал. Метод прогнозируемого роста дивидендов. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле. Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована. Ценовая модель капитальных активов CAPM: Capital Assets Price Model. Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия. Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя. Если для конкретного предприятия имеем: Главная Опубликовать работу О сайте. Сохрани ссылку на реферат в одной из сетей: Методы оценки цены капитала и обоснование их выбора Выполнил: Содержание Введение…………………………………………………………………………………………………………………………3 Глава 1 Теоретические основы методов оценки ценыкапитала и обоснования их выбора……………………………………………………………………………………………4 Глава 1. К задачам работа можно отнести: Глава 1 Теоретические основы методов оценки капитала и обоснования их выбора Глава 1. На цену капитала оказывают влияние следующие факторы: Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает Собственный капитал в виде обыкновенных акций, накопленной прибыли за счет деятельности предприятия; Сумму средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций; Заемный капитал в виде долгосрочного банковского кредита, выпуска облигаций. Рассматривая предприятия государственной формы собственности, работающие в рыночных хозрасчетных условиях, мы выделяем две компоненты: Собственный капитал в виде накопленной нераспределенной прибыли Заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле , 6.
Классификация методов оценки капитала компаний различных форм собственности Традиционные подходы к оценке стоимости капитала Методы оценки акционерного капитала Эти исследования велись на протяжении нескольких веков практически постоянно. В результате, к настоящему времени вопросы теории. Классификация методов оценки [2] Финансовые методы оценки в основном ориентируются на определение будущей. Восстановительная стоимость ВС определяется суммой затрат на приобретение аналогичных активов в текущий момент или закупку продукции,. Чистый дисконтированный доход Net Present Value - NPV. Этот метод некоторые специалисты нередко называют методом чистого приведенного эффекта; чистой. При этом производится сравнение объема инвестиций с объемом дисконтированных чистых денежных поступлений за период инвестирования. Срок окупаемости инвестиций Paybac Period - PB. Встречаются и иные названия данного показателя: Индекс доходности Prefitability Index - PI. Имеет и другие названия в. Наряду с этим, в последнее время стал применяться и иной подход - теория балансовых оценок, где присутствует. Текущая математическая стоимость определяется как разность суммы. Но его ограничение в том, что он применяется лишь для акционерных форм капитала. В этой главе рассмотрены основные общепринятые. Менее 10 Контроль за деятельностью предприятия практически отсутствует, возможно лишь получение дивидендов или продажа пакета более крупным акционерам. От 10 до 25 Способность блокирования некоторых решений, касающихся развития предприятия, при взаимодействии с другими акционерами, возможность. Более 25 Возможность самостоятельно блокировать некоторые решения, касающиеся развития предприятия, в большинстве случаев право выдвижения кандидата в состав совета директоров. От 51 до 75 Возможность проведения на собрании обычных резолюций, действенный контроль за деятельностью предприятия и советом директоров. Более 75 Возможность проведения специальных резолюций вплоть до ликвидации общества, обеспечение численного большинства в составе совета директоров, весьма велика вероятность "проведения" на должность генерального директора своего кандидата. Дивидендный подход, оценка на основе будущих денежных поступлений, оценка на основе будущей ликвидационной стоимости. Вставить этот документ на свой веб-сайт. Если вы не получили email-сообщение, пожалуйста, проверьте папку Спам. Если там тоже нет сообщения от нас, пожалуйста, напиши на адрес info docsity. Если даже это не помогло, нам пора начинать молиться! Документы Дипломные работы Конспекты лекций Рефераты Схемы Упражнения и задачи Шпаргалки Экзаменационные вопросы Все документы Загрузить документы. Блог Про Docsity Профессии и карьера Полезное Написать запись. Московский государственный университет имени М. Ломоносова МГУ имени М. Ломоносова Московский государственный университет имени М. Это только предварительный просмотр. Поиск в превью документа. Введение Сущность капитала как экономической категории учеными различных стран начала исследоваться давно. В результате, к настоящему времени вопросы теории формирования, оборота и воспроизводства капитала изучены весьма обстоятельно. В то же время, проблемы оценки капитала, анализа изменения его стоимости во времени и ряд других, остаются изученными явно недостаточно. Сегодня для России, в силу того, что она находится в состоянии перехода к рыночной экономике, исследование и решение указанных проблем является чрезвычайно актуальным. Поскольку, несмотря на постоянное обсуждение и активное изучение вопросов формирования и движения капитала, в исследованиях современных специалистов не уделяется достаточного внимания капиталу - как субстанции, формирующей бизнес в процессе приложения к капиталу труда и предпринимательской инициативы. Зачастую капитал рассматривается лишь как нечто производное, имеющее второстепенную роль, а на первое место выносится процесс деятельности предприятия. В этом случае принижается роль капитала, а ведь именно капитал является основой возникновения и деятельности предприятия. Естественно, в процессе накопления и использования предпринимательского капитала постоянно возникает вопрос его достоверной оценки. Таким образом, решение теоретических проблем оценки капитала и имущества предприятия является актуальным не только для сугубо научных целей, но и для практики, поскольку от степени обоснованности суждений по этим вопросам во многом зависит полнота и объективность реализации материальных интересов отдельных субъектов имущественных отношений, а именно: Для достижения данной цели нам предстоит решить следующие задачи: Классифицировать известные методы, приводимые отечественными и зарубежными исследователями; 2. Описать традиционные методы оценки капитала, применимые для организаций всех форм собственности; 3. Более подробно проанализировать методы оценки акционерного капитала. Источниками информации послужили специализированные периодические журналы Менеджмент в России и за рубежом, Финансовый менеджмент и Аудит , а также Интернет-ресурсы www. Классификация методов оценки капитала компаний различных форм собственности Теоретические исследования и обобщение практики работ по проведению оценки имущества дает основание классифицировать методы оценки с более широких позиций, а именно см. Вместе с тем, исходя из вышеприведенной схемы и принимая во внимание все многообразие других встречающихся в научной литературе видов и методов оценки, есть достаточные основания считать, что все они зародились и получили свое развитие на базе трех основных видов оценки: Ниже рассмотрим более подробно, что представляют собой методы, включенные в каждую из указанных выше групп. В учетных методах, как правило, используется историческая и текущая оценка стоимости капитала предприятия посредством исчисления: Маркетинговые рыночные методы оценки стоимости чаще всего используют понятия текущей и будущей стоимости объекта. Они основываются на использовании: Классификация методов оценки [2] Финансовые методы оценки в основном ориентируются на определение будущей стоимости имущества и включают в себя: Существуют два подхода в определении стоимости капитала. Традиционный подход рассматривает стоимость капитала исходя из его оптимальной структуры. Данный подход применяется как отечественными авторами, так и зарубежными Грехэм, Дод, Доналдсон. Существует несколько теорий, показывающих, как происходит установление оптимальной структуры капитала. Существует и другой подход — структура капитала не влияет на стоимость компании и, в частности, на эффективность инвестиционного проекта. Модильяни и Миллер предполагали, что компании находятся в одном классе рисковых компаний и, следовательно, не предполагалась корректировка, учитывающая различия в систематическом риске. Чаще всего модель Модильяни-Миллера применяется для оценки акционерного капитала, поэтому чаще традиционных подходов используется в финансовом менеджмента. Возможность объединения модели оценки долгосрочных активов и модели Модильяни-Миллера для более точной оценки эффективности инвестиционного проекта представлена в следующих главах. Традиционные подходы к оценке стоимости капитала Говоря о методах оценки с позиции бухгалтерского учета и экономического анализа, необходимо хотя бы кратко остановиться на их основных характеристиках, тем более если учесть, что толкование их сути у отдельных авторов существенно различается. При оценке активов в бухгалтерском учете, как правило, используется метод балансовой книжной стоимости. Понятие книжной стоимости, применяемое в международной учетной практике, аналогично понятию остаточной стоимости в отечественном бухгалтерском учете. Согласно рекомендаций GAAP и IAS чистая балансовая стоимость ЧБС предприятия определяется как: Книжная стоимость КС или остаточная стоимость ОС определяется как разность первоначальной стоимости основных средств и накопленной амортизации: При определении чистой балансовой и книжной стоимости используются цены приобретения, которые не учитывают роста инфляции, вместе с тем они позволяют довольно точно определить затраты, понесенные предприятием. Скорректированная балансовая стоимость СБС показывает нижнюю границу стоимости предприятия. При исчислении скорректированной балансовой стоимости активов учитывается сумма переоценки активов предприятия: При этом учетные методы в процессе проведения оценки предприятия не принимают во внимание прибыль, возможную к получению в будущем. Восстановительная стоимость ВС определяется суммой затрат на приобретение аналогичных активов в текущий момент или закупку продукции, произведенной с использованием конкретного вида оборудования. В этом случае фиксируются только затраты, но не учитывается полезность объекта и возможные к получению доходы. Необходимо отметить, что учетные методы оценки активов предприятия оторваны от результатов работы предприятия и могут применяться лишь для определения себестоимости и текущей стоимости активов. Метод оценки по ликвидационной стоимости использует данные о текущей стоимости активов, определяя остаток капитала предприятия после реализации активов и полного расчета по долгам. При этом ликвидационная стоимость отличается от. Ликвидационная оценка служит для определения минимальной стоимости предприятия в случае ликвидации. Опираясь на оценку текущей стоимости активов, метод стоимости замещения определяет объем средств, необходимых для получения данного положения бизнеса. При этом должен учитываться физический, функциональный и экономический износ. Данный метод дает возможность оценить и величину нематериальных активов, учитывать организационные и управленческие расходы, но не отражает способности активов приносить доход. Для определения возможностей активов приносить доход используются финансовые методы оценки, применяемые в планировании деятельности предприятия, принятии управленческих решений, а также для оценки будущей стоимости капитала и доходности инвестиций. При проведении оценки инвестиционных проектов за основу принимаются критерии временной стоимости денег и цены капитала. При этом ценой капитала считается стоимость денежного финансового капитала на финансовых рынках, а за цену капитала конкретного предприятия принимаются годовые расходы по обслуживанию привлеченных ресурсов. Таким образом, абсолютный показатель стоимости капитала конкретного предприятия не учитывается. В основе инвестирования капитала лежит сопоставление объема инвестиций и потока будущих денежных поступлений, то есть возмещение стоимости вложенного капитала и возможность получения доходов от данного вложения. При этом временная стоимость денег изменяется в связи со следующими причинами: Доходные или финансовые подходы опираются на методы оценки бизнеса и представляют собой: Метод периода окупаемости базируется на прогнозе чистого денежного потока. Причем период окупаемости для предприятия и акционеров различен, так как денежный поток для акционера - это дивиденды, а для предприятия - выручка от реализации продукции. Метод капитализации доходов оценивает только будущие доходы, а не стоимость активов, и доход определяется с применением расчетов: Метод дисконтирования денежных потоков опирается на оценку будущих чистых доходов. Основными этапами дисконтирования являются: При этом чистый денежный поток рассчитывается как сумма прибыли, амортизации, неденежных поступлений и непроизводственных доходов за вычетом налогов, авансирования основного и оборотного капитала и внереализационных расходов. Необходимо отметить, что ставка дисконта должна рассчитываться отдельно для собственного и привлеченного капитала. Наиболее часто метод дисконтирования денежных потоков применяется при оценке и обосновании инвестиций. Для этого определяется дисконтированная стоимость чистых будущих денежных поступлений - по активам и стоимость чистых будущих денежных отчислений - по обязательствам. Методы оценки, опирающиеся на чистую дисконтированную стоимость, также учитывают поступление прибыли во времени и ее объемы. Этот метод некоторые специалисты нередко называют методом чистого приведенного эффекта; чистой текущей стоимости; чистой дисконтированной стоимости; чистой приведенной стоимости. Суть этого метода можно выразить с помощью следующей формулы: Метод чистого приведенного эффекта основывается на подходе к повышению стоимости ценности предприятия. Коэффициент дисконтирования устанавливается исходя из ежегодного процента возврата на инвестируемый капитал. Дисконтные доходы Prezent Value определяются по формуле: Чистый приведенный эффект Net Prezent Value можно рассчитать следующим образом: Pk - размер годовых доходов; n - количество лет инвестиции; r - коэфф. Сущность этого метода заключается в сопоставлении, приведении стоимости будущих поступлений от инвестированных средств к текущей их стоимости. Данный показатель имеет более высокую точность определения эффекта и нацелен на увеличение капитала предприятия, рост благосостояния акционеров. Метод расчета внутренней нормы доходности - определяет ставку дисконта, при которой чистая текущая стоимость активов приравнивается к нулю. Внутренняя норма доходности Internal Rate of Return - IRR имеет и иные названия в специальной литературе, например: Определением внутренней нормы доходности является расчетная процентная ставка доходности, при которой капитализируемый доход покрывает инвестированный капитал. То есть инвестиции должны иметь уровень рентабельности не ниже средневзвешенной себестоимости капитала. Этот период определяется временем с начала эксплуатации объекта, необходимым для того, чтобы доходы от эксплуатации покрыли произведенные ранее капитальные затраты. Имеет и другие названия в современной литературе: Данный метод позволяет определить отношение доходов от инвестиций к произведенным затратам. Как правило, методы определения рыночной стоимости основаны на принципе сравнения с аналогами. Например, метод рынка капитала основывается на принципе замещения по рыночным ценам акций, сходных с данным предприятием. Сравнительный метод основывается на сравнении с аналогичными предприятиями рейтинговый метод. Расчет по цене однородного аналога можно производить следующим образом: Оперативность получения оценки средняя низкая низкая низкая низкая низкая низкая высокая Важно иметь в виду, что рыночная стоимость является величиной субъективной, так как основывается на точке зрения оценщика - эксперта, и отражает сумму, которую можно получить на рынке при реализации объекта. Поэтому необходимо учитывать не только субъективные рыночные предпочтения, но и объективные возможности рынка, связанные с покупательной способностью потенциальных покупателей, а фактической стоимостью предприятия на конкретный момент времени следует считать текущую продажную цену, сформировавшуюся согласно рыночной конъюнктуре. Существующие имущественные методы определения стоимости активов предприятия опираются на бухгалтерский баланс предприятия, как надежную информационную базу, которая является более достоверным источником по сравнению с источниками информации, используемыми в финансовых и рыночных методах оценки. Наряду с этим, в последнее время стал применяться и иной подход - теория балансовых оценок, где присутствует разделение, как считают В. Несмотря на многообразие методов оценки, учетные методы определения стоимости по затратам имеют наибольшую точность в определении исторической стоимости объекта, так как в качестве базы для оценки используются фактически понесенные предприятием расходы. Видимо, именно эти методы следует считать более предпочтительными в использовании при оценке стоимости источников капитала, поскольку они ограничены жесткими рамками: Методы финансовых и рыночных оценок используют вероятностные подходы и поэтому точность их значительно ниже, чем учетных методов. В завершении рассмотрения вопросов, касающихся возможностей и границ использования отдельных подходов при проведении оценок, отметим наиболее важные достоинства указанных выше методов. На основе проведенного выше сравнения можно сделать вывод о том, что для оценки капитала предприятия, как основополагающей категории бизнеса, необходимо. Наконец, в заключение любопытно отметить, что в этом плане интересным представляется подход французской школы управления финансами предприятия, при котором производится исчисление трех основных видов стоимости активов предприятия: При этом рыночная стоимость определяется как произведение текущей биржевой котировки акций предприятия на количество акций в уставном фонде. Текущая математическая стоимость определяется как разность суммы активов предприятия и суммы его долговых обязательств, то есть как чистые активы или собственный капитал. Действительная стоимость рассчитывается путем капитализации предполагаемых доходов, при этом учитывается и прошлое значение капитала, соответствующее нормальному функционированию предприятия, и отношение показателя курса акций к прибыли [7. Каждый из подходов, применяемых в современной теории оценки, обладает как некоторыми преимуществами, так и определенными недостатками. В этой связи следует констатировать, что в современной теории оценок преобладают группировки методов оценки по формальным признакам, но недостаточное внимание уделяется методам оценки по временному признаку, который является важным критерием в определении изменений стоимости и цены объекта, находящегося в процессе перенесения своей стоимости на товар, то есть функционирующего капитала. Оценка капитала предприятия как один из компонентов комплексной оценки бизнеса, должна базироваться на определении исторической стоимости капитала, учете его текущей рыночной и оценке будущей стоимости капитала. При этом в качестве инструмента при проведении оценки необходимо применять не узконаправленные технические подходы биржевого анализа, а весь арсенал фундаментальных методов финансового анализа с учетом влияния факторов внутреннего и внешнего порядка, с определением временной стоимости капитала и изучением степени риска. Вместе с тем, следует считать, что метод оценки денежных потоков, а не учетных доходов и прибыли, наиболее надежен в определении эффективности использования капитала. Это связано с тем, что различные предприятия, самостоятельно формируя учетную политику, могут либо занижать, либо завышать финансовый результат,. Реальный же денежный поток, получаемый предприятием от своей деятельности, не зависит от специфики ведения бухгалтерского учета на предприятии. Методы оценки акционерного капитала Следующий подход наиболее часто применяется в финансовом анализе для оценки стоимости капитала. В этой главе рассмотрены основные общепринятые методики, включая методики, адаптированные к российскому рынку. В настоящее время все методы определения стоимости акций можно условно разделить на следующие категории: В российских условиях наиболее удачный и точный подход в оценке стоимости акций реализуется путем анализа гипотетических покупателей — инвесторов, которых условно можно разделить на следующие категории: Тип А — инвестор, приобретающий акции в надежде получить дивиденды; Тип В — инвестор, покупающий акции с целью приобретения контроля над предприятием и ставящий своей целью не только получать дивиденды, но и принимать активное участие в выработке тактики и стратегии компании; Тип С — инвестор, приобретающий акции на непродолжительный срок с целью их последующей перепродажи по более высокой цене. Более конкретное определение метода в зависимости от цели приобретения акций делается на основании размера приобретаемого пакета акций табл. Wartburg, которая рассчитывает относительный показатель стоимости предприятия, который в дальнейшем рассматривается как инвестиционная привлекательность акций. Метод дисконтированного потока будущих денежных поступлений. В данном методе стоимость акции рассчитывается исходя из имеющихся данных по планируемым объемам производства, текущих цен на продукцию, требуемых сроков окупаемости акций. При этом объемы производства и прибыли для расчета формируются на основании фактических данных за предшествующие годы. В качестве требуемого срока окупаемости Рассматриваемый подход предполагает расчет стоимости акции исходя из двух параметров: Расчет производится по формуле: Оценка по будущим денежным поступлениям. Анализ дисконтированных денежных потоков, возникающих при исполнении бизнес-плана, позволяет определить максимально возможную стоимость акции. В качестве срока окупаемости используется общепринятый в международной практике максимально возможный период окупаемости финансовых вложений в акции в странах с нестабильной экономикой и ограниченным экономическим горизонтом — 3 года. Для расчета используется следующая формула: Под переменной понимаются поступления и расходы в отношении инвестора, планирующего приобрести акции. Под доходами от владения акциями рассматриваются дивиденды и возможные выгоды, такие, как льготные цены при закупке товара у предприятия-производителя. При этом расчеты производятся по формуле: C b - балансовая стоимость всех активов предприятия, включая основные средства и товарно-материальные запасы; Am - амортизационные начисления на основные фонды начисленный износ — здесь не вычитаются, так как в балансе указана стоимость основных средств без начисленного износа; O - сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия; c p - суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций — отсутствует; A - количество выпущенных обыкновенных акций. Заключение Данная работа дает общую характеристику и описание существующих методов оценки капитала: Особый акцент был сделан на описании методов оценки акционерного капитала с позиций модели Модильяни-Миллера. Список использованной литературы 1. Количественные методы финансового анализа. Финансы и статистика, Фонд Правовая культура, Методы финансовых и коммерческих расчетов — М.: Здесь пока нет комментариев. Ваш комментарий может быть первым. Методы оценки капитала реферат по банковскому делу скачать бесплатно б Оценка бизнеса реферат по экономике скачать бесплатно оценьщик предпри Методы оценки конкурентоспособности контрольная по банковскому делу ск Надежность коммерческих банков и основные методы ее определения рефера Валютные риски и методы их минимизации реферат по банковскому делу ска Процессы гигантизации банков и концент Русский космизм контрольная по астрономии скачать бесплатно Вернадский Гипотеза кварков контрольная по астрономии скачать бесплатно глюоны ск Проект Команда Контакты Документы Блог Условия использования Политика конфиденциальности Made with love in Rome and Turin. У вас пока нет аккаунта? Я принимаю условия пользовательского соглашения сайта. Я также подтверждаю, что я прочитал и согласен с Политикой обработки персональных данных, в том числе касательно того, как веб-сайт обрабатывает и использует предоставленные данные.
https://gist.github.com/09d7281cee5d481e208686949a40bcfb
https://gist.github.com/7135e63df60eae093c5ad4cb42bdf14a
https://gist.github.com/9db9184cf590426e633e84b78d683dd3