Финансовый риск
1 Финансовый анализ как основа управления финансовыми рисками
Сущность финансового риска, его виды и причины возникновения
Риск окружает нас повсюду — это настолько же объективно, насколько объективно присутствие в окружающем нас мире наряду с элементами определенности, факторов, по своей природе являющихся случайными и неопределенными. Данная тема актуальна, так как экономика и, в частности, финансы — область, где фактор риска проявляется наиболее ощутимо. Финансовые риски имеют объективную основу из-за неопределенности внешней среды по отношению к предпринимательской фирме. Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых фирма осуществляет свою деятельность и к динамике которых она вынуждена приспосабливаться. Неопределенность внешней среды предопределяется тем, что она зависит от множественных переменных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. Предпринимательство всегда сопряжено с неопределенностью экономической конъюнктуры, которая обусловлена непостоянством спроса — предложения на товары, денежные средства, факторы производства, многовариантностью сфер приложения капиталов и разнообразием критериев предпочтительности инвестирования средств, ограниченностью информации и многими другими обстоятельствами. Таким образом, объективность финансовых рисков связана с наличием факторов, существование которых, в конечном счете, не зависит от деятельности фирмы. С другой струны, финансовые риски имеют и субъективную основу, поскольку всегда реализуются через человека. Действительно, ведь именно предприниматель оценивает рисковую ситуацию, формирует множество возможных исходов и делает выбор из множества альтернатив. Кроме этого, восприятие риска зависит от каждого конкретного человека с его характером, складом ума, психологическими особенностями, уровнем знаний и опыта в области его деятельности. Цель данной курсовой работы является исследование политики управления финансовым риском. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:. Объектом исследования в рамках данной курсовой работы является политика управления финансовыми рисками организации. Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. Финансовый риск связан с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств. Основными причинами финансового риска являются: Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности, которой присущи следующие основные характеристики:. Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими его потерями в процессе осуществления финансовой деятельности. С учетом перечисленных экономических форм своего проявления финансовый риск характеризуется как категория экономическая, занимая определенное место в системе экономических категорий, связанных с осуществлением хозяйственного процесса. Финансовый риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия. Риск сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления финансовой деятельности предприятия. Хотя ряд параметров финансового риска зависят от субъективных управленческих решений, объективная природа его проявления остается неизменной. Вероятность категории финансового риска проявляется в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти в процессе осуществления финансовой деятельности предприятия. Степень этой вероятности определяется действием как объективных, так и субъективных факторов, однако вероятностная природа финансового риска является постоянной его характеристикой. Эта характеристика финансового риска определяется недетерминируемостью его финансовых результатов, в первую очередь, уровня доходности осуществляемых финансовых операций. Ожидаемый уровень результативности финансовых операций может колебаться в зависимости от вида уровня риска в довольно значительном диапазоне. Финансовый риск может сопровождаться как существенными финансовыми потерями для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов. Последствия проявления финансового риска могут характеризоваться как негативными, так и позитивными показателями результативности финансовой деятельности, этот риск в хозяйственной практике характеризуется и измеряется уровнем возможных неблагоприятных последствий. Это связано с тем, что ряд крайне негативных последствий финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия, что приводит его к банкротству то есть к необратимым негативным последствиям для его деятельности. Уровень финансового риска, присущий той или иной финансовой операции или определенному виду финансовой деятельности предприятия не является неизменным. Прежде всего, финансовый риск существенно варьирует во времени, то есть зависит от продолжительности осуществления финансовой операции, так как фактор времени оказывает самостоятельное воздействие на уровень финансового риска проявляемое через уровень ликвидности вкладываемых финансовых средств, неопределенность движения ставки ссудного процента на финансовом рынке и т. Кроме того, показатель уровня финансового риска значительно варьирует под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике. Несмотря на объективную природу финансового риска как экономического явления основной оценочный его показатель — уровень риска — носит субъективный характер. Эта субъективность, то есть неравнозначность оценки данного объективного явления, определяется различным уровнем полноты и достоверности информационной базы, квалификации финансовых менеджеров, их опыта в сфере риск-менеджмент и другими факторами. М ногие решения в предпринимательской деятельности приходиться принимать в условиях неопределенности, когда необходимо выбирать направление действий из нескольких возможных вариантов, осуществление которых сложно предсказать. Если риски не учитывается в хозяйственном плане, тогда они становиться источником с одной стороны, убытков, а с другой — прибылей. Можно выбирать решения, содержащие меньше риска, но при этом меньше будет и получаемая прибыль. Зависимость прибыли от оценки риска. Устранить неопределенность будущего в предпринимательской деятельности невозможно, так как она является элементом объективной действительности. Риск присущ предпринимательству и является неотъемлемой частью его экономической жизни. Принципиальное решение о принятии рискового проекта зависит для предпринимателя, принимающего решение, от его предпочтений между ожидаемой доходностью рентабельностью вкладываемых в этот проект средств и их надежностью, которая в свою очередь понимается как нерискованность, вероятность получения доходов. Указанные предпочтения предпринимателя обычно отражаются в так называемой карте его предпочтений между ожидаемой коммерческой эффективностью вложенных средств, то есть доходностью, рентабельностью и их риском. Эта карта предполагает также учет нескольких уровней полезности для предпринимателя. Кривые на карте предпочтений имеют положительный наклон. Приемлемых уровней удовлетворенности полезности может быть несколько. На приведенном рисунке их три, из них наиболее низкий из всех приемлемых уровень F 1 , наиболее высокий F 3. Уровень F 1 ниже, чем уровень F 2 , так при одной и той же ожидаемой доходности решения в первом случае для F 1 величина риска R 3 больше, чем риск R 1 во втором случае для F 3. Сочетание же ожидаемой рентабельности решения и его рискованности, отвечающее одной из точек кривой равных предпочтений для уровня F 3 , оказывается тогда за счет более высокой ожидаемой доходности вложений в данное решение хотя и при большем риске более привлекательным для предпринимателя, соответствует более высокому уровню полезности для него. Карта предпочтений предпринимателя должна быть построена для него либо им самим, либо с помощью сторонних экспертов построена эмпирически, то есть на основе обработки данных анализа решений, которые принимались ранее. Финансовые риски предприятия характеризуются большим многообразием и в целях осуществления эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам:. Характеристика конкретного вида риска одновременно дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет "привязать" оценку степени вероятности возникновения и размера возможных финансовых потерь по данному виду риска к динамике соответствующего фактора. Видовое разнообразие финансовых рисков в классификационной их системе представлено в наиболее широком диапазоне. При этом следует отметить, что появление новых финансовых инструментов и другие инновационные факторы будут соответственно порождать и новые виды финансовых рисков. На современном этапе к числу основных видов финансовых рисков предприятия относятся следующие Риск снижения финансовой устойчивости или риск нарушения равновесия финансового развития. Этот риск генерируется несовершенством структуры капитала чрезмерной долей используемых заемных средств , порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам. Природа этого риска и формы его проявления рассмотрены в процессе изложения действия финансового левериджа. В составе финансовых рисков о степени опасности генерированные угрозы банкротства предприятия этот вид риска играет ведущую роль. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска - риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым "сложным рискам", подразделяющимся в свою очередь на отдельные их подвиды. Так, например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ; несвоевременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования по инвестиционному проекту; потери инвестиционной привлекательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности и т. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала в форме финансовых активов предприятия , а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке как депозитной, так и кредитной. Причиной возникновения данного вида финансового риска если элиминировать раннее рассмотренную инфляционную его составляющую является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия при эмиссии как акций, так и облигаций , в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию. Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного взаимодействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет потери предприятия при экспорте готовой продукции. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов непогашения депозитных сертификатов. Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой. Он имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении товарного коммерческого или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию, а также превышения расчетного бюджета по инкассированию долга. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: Являясь для предприятия непредсказуемым об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика , он оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности. Этот вид риска генерируется неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме. Высокий коэффициент операционного леверидж при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по этому виду деятельности механизм проявления этого вида риска подробно рассмотрен при изложении вопроса операционного левереджа. В сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов; хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие. Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут предприятия на современном этапе, обуславливают выделение криминогенного риска в самостоятельный вид финансовых рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные "форс-мажорные риски", которые могут привести не только к потере предусматриваемого доъода, но и части активов предприятия основных средств; запасов товарно-материальных ценностей ; риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка ; риск эмиссионный и другие. По характеризуемому объекту выделяют следующие группы финансовых рисков:. Риск отдельной финансовой операции. Он характеризует в комплексе весь спектр видов финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции например, риск присущий приобретению конкретной акции ;. Риск различных видов финансовой деятельности например, риск инвестиционной или кредитной деятельности предприятия ;. Риск финансовой деятельности предприятия в целом. Комплекс различных видов рисков, присущих финансовой деятельности предприятия, определяется спецификой организационно-правовой формы его деятельности, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т. По совокупности исследуемых инструментов:. Он характеризует совокупный риск присущий отдельным финансовым инструментам;. Он характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединенных в портфель например, кредитный портфель предприятия, его инвестиционный портфель и т. Он характеризует вид финансового риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды. Примером простого финансового риска является риск инфляционный;. Он характеризует вид финансового риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером сложного финансового риска является риск инвестиционный например, риск инвестиционного проекта. По источникам возникновения выделяют следующие группы финансовых рисков:. Внешний, систематический или рыночный риск все термины определяют этот риск как независящий от деятельности предприятия. Этот вид риска характерен для всех участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций. Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и частично инвестиционный риск при изменении макроэкономических условий инвестирования ;. Внутренний, несистематический или специфический риск все термины определяют этот финансовый риск как зависящий от деятельности конкретного предприятия. Он может быть связан с неквалифицированны финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым агрессивным финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления финансовыми рисками. Деление финансовых рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками. По финансовым последствиям все риски подразделяются на такие группы:. Риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска финансовые последствия могут быть только отрицательными;. Риск, влекущий упущенную выгоду. Он характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуществить запланированную финансовую операцию например, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит и использовать эффект финансового левериджа ;. Риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы. В литературе этот вид финансового риска часто называется "спекулятивным финансовым риском", так как он связывается с осуществлением спекулятивных агрессивных финансовых операций. Однако этот термин в такой увязке представляется не совсем точным, так как данный вид риска присущ не только спекулятивным финансовым операциям например, риск реализации реального инвестиционного проекта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня. По характеру проявления во времени выделяют две группы финансовых рисков:. Он характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов. Примером такого финансового риска является процентный риск, валютный риск и т. Он характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Примером такого вида финансового риска является риск неплатежеспособности эффективно функционирующего предприятия. По уровню финансовых потерь риски подразделяются на следующие группы:. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финансовой операции;. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции;. Он характеризует риск, финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой собственного капитала этот вид риска может сопровождаться утратой и заемного капитала. По возможности предвидения финансовые риски подразделяются на следующие две группы:. Он характеризует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т. Примером прогнозируемых финансовых рисков являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды в краткосрочном периоде ;. Он характеризует виды финансовых рисков, отличающихся полной непредсказуемостью проявления. Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной группы, налоговый риск и некоторые другие. Соответственно этому классификационному признаку финансовые риски подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия. По возможности страхования финансовые риски подразделяются также на две группы:. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям в соответствии с номенклатурой финансовых рисков, принимаемых ими к страхованию ;. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке. Развитие науки управления рисками в значительной степени рассматривается с позиции рисков финансовых институтов. Необходимость рассмотрения рисков производственных предприятий требует корректировки существующих принципов управления рисками и дополнительного обоснования эффективности используемых методов анализа рисков. Управление рисками представляет собой специфическую сферу экономической деятельности, требующую глубоких знаний в области анализа хозяйственной деятельности, методов оптимизации хозяйственных решений, страхового дела, психологии и многого другого. Управление риском - это профессиональный вид деятельности, который выполняют профессиональные институты, страховые компании, а также менеджеры по риску, специалисты по страхованию. Основную цель риск-менеджмента можно определить как обеспечение максимальной эффективности управления рисками хозяйственной организации 3. Среди основных принципов управления риском можно выделить следующие Первый принцип требует, чтобы предприниматель определил максимально возможный объем убытка в случае наступления рискового события и оценил, не приведут ли убытки к банкротству предприятия. Второй принцип заключается в том, что зная максимально возможную величину убытка, принять решение о принятии риска на свою ответственность, передаче риска на ответственность другому лицу случай страхования риска или об отказе от риска то есть от мероприятия. Третий принцип требует соизмерения ожидаемого результата прибыли с возможными потерями в случае наступления рискового события. Одной из основных причин неэффективного управления рисками является отсутствие ясных и четких методологических основ этого процесса. Анализ приводимых в литературе принципов управления рисками показывает их разрозненность, а отдельным попыткам их систематизации присуще множество спорных моментов 5. Тем не менее, анализ исследований в области методологии управления рисками с учетом требований современной экономики позволяет сформировать систему принципов управления рисками:. Основные факторы, влияющие на уровень финансовых рисков можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам можно отнести:. К внутренним факторам можно отнести:. Различают следующие стратегии управления рисками:. Активная — использование всей имеющейся информации в целях прогнозирования развития событий, активное воздействие на деятельность организации, максимальное предупреждение негативных последствий. Адаптивная — управление факторами риска строится на основе адаптации к сложившимся условиям хозяйствования. Управление риском происходит в ходе проведения хозяйственных операций. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба. Пассивная — управляющие воздействия на факторы риска запаздывают и направлены на локализацию ущерба уже наступившего рискового события. Управление финансовыми рисками риск-менеджмент — процесс идентификации, анализа и оценки рисков, разработки способов минимизации их негативных последствий. Риск-менеджмент как система управления состоит из объекта и субъекта управления 6. Сущность каждого этапа управления рисками предполагает применение различных методов. Данные методы систематизируются в поэтапный процесс реализации риск-менеджмента на предприятии. Весь процесс управления рисками можно отобразить следующим образом:. Постановка целей управления рисками;. Выбор методов воздействия на риск;. Анализ эффективности принятых решений и корректура целей управления рисками, и к началу. Этап постановки целей управления рисками характеризуется использованием методов анализа и прогнозирования экономической конъюнктуры, выявления возможностей и потребностей предприятия в рамках стратегии и текущих планов его развития. На этапе анализа риска используются методы качественного и количественного анализа: На третьем этапе производится сопоставление эффективности различных методов воздействия на риск: На завершающем этапе управления рисками выбранных методов воздействия на риск. Результатом данного этапа должно стать новое знание о риске, позволяющее, при необходимости, откорректировать ранее поставленные цели управления риском. Таким образом, на каждом из этапов используются свои методы управления рисками. Результаты каждого этапа становятся исходными данными для последующих этапов, образуя систему принятия решений с обратной связью. Такая система обеспечивает максимально эффективное достижение целей, поскольку знание, получаемое на каждом из этапов, позволяет корректировать не только методы воздействия на риск, но и сами цели управления рисками. Базовым этапом, позволяющим сформировать дальнейшую стратегию управления рисками является этап анализа риска. Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, то есть:. Методы качественного анализа можно разделить на четыре группы:. Методы, базирующиеся на анализе имеющейся информации;. Методы сбора новой информации;. Методы моделирования деятельности организации;. Эвристические методы качественного анализа;. Итоговые результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа. На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения вероятности наступления рисковых событий и объема вызванного ими ущерба или выгоды. Рассматривая всю совокупность методов количественного анализа рисков, можно сказать, что применение конкретного метода зависит от множества факторов:. Например, при анализе технико-производственных рисков, связанных с отказом оборудования наибольшее распространение получили методы построения деревьев;. В случае анализа рисков на рынках в состоянии шока ряд методов попросту неприменим;. Если в распоряжении аналитика имеется солидный вычислительный потенциал и запас времени, возможно обучение нейронных сетей, моделирование по методу Монте-Карло и т. В том случае, если на нормативном уровне требуется использование методов имитационного моделирования, их применение обязательно. Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами управления финансовыми рисками являются: Мониторинг — выявление рисков, расчет их величины и динамики изменения, анализ причин возникновения и изменения. Мониторинг предшествует использованию других методов и приемов риск-менеджмента, позволяет отладить взаимодействие различных подразделений, отработать технологии сбора информации, расчета величины риска и анализа ее динамики. Мониторинг проводится на регулярной основе. Моделирование — прогнозирование возможных сценариев развития текущей ситуации. В процессе анализа сценариев вырабатываются способы реакции организации на неблагоприятное изменение внешних и внутренних условий. Объединение риска — метод, направленный на снижение риска путем превращения случайных убытков в относительно невысокие постоянные издержки. Разделение риска — метод, при котором риск делится между участниками проекта программы, процесса и пр. Избежание риска — метод управления финансовыми рисками, направленный на полное исключение конкретных видов риска разработка организационно-правовых мероприятий, отказ от осуществления финансовых вложений с высоким уровнем риска, отказ от использования больших объемов заемного капитала, отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах и т. Диверсификация — метод управления финансовыми рисками, заключающийся в распределении рисков по различным видам активов с целью снижения их концентрации диверсификация видов финансовой деятельности, диверсификация кредитного и депозитного портфеля, диверсификация финансовых активов организации, подбор активов, доходы по которым слабо коррелируют между собой. Все вышеперечисленное позволяет сделать вывод о том, что для эффективного анализа всего многообразия рисков в деятельности предприятия необходимо применять целый комплекс методов, что, в свою очередь, подтверждает актуальность разработки комплексного механизма управления рисками. ОАО " РЗСС" организовано в ноябре г. Основным видом деятельности предприятия является деятельность, связанная с обеспечением военной безопасности, ремонт радио- и телеаппаратуры и прочей аудио- и видеоаппаратуры, оптовая торговля эксплуатационными материалами и принадлежностями машин и оборудования, производство электромонтажных работ, производство машин и оборудования и другое. Средняя численность работающих на предприятии человек. Финансовой деятельностью занимается, в основном, директор предприятия и главный бухгалтер. Основная масса расчетов предприятия — это безналичные расчеты. Основными формами безналичных расчетов являются расчеты платежными поручениями. Расчетов по векселям предприятие не осуществляет. Взаиморасчеты не практикуются, так как с года ИФНС вменило перечисление НДС контрагентам при взаиморасчетах. Оформляются договоры цессии — уступки права требования долга. Основной проблемой на предприятии является задержка платежей, неплатежи контрагентов и как следствие рост дебиторской задолженности и риск потери ликвидности и банкротства. Должностными лицами по управлению дебиторской задолженностью на предприятии являются директор и главный бухгалтер. Еженедельно по данным бухгалтерского учета предоставляется оборотная ведомость с аналитическими данными по дебиторской задолженности руководителю. Текущая дебиторская задолженность анализируется по контрагентам и сопоставляется с кредиторской задолженностью предприятия. Проводятся переговоры с контрагентами с целью погашения во внесудебном порядке. Основное — отсрочка или рассрочка платежа, учитывается при заключении договоров индивидуально с каждым контрагентом. Пени и штрафы, оговоренные в договорах, могут взыскиваться в судебном порядке. Предприятие имеет такие прецеденты. Основными рисками предприятия является риск ликвидности и банкротства, вызванные неплатежами или задержками платежей контрагентами. Для оценки потенциального банкротства был рассчитан ряд аналитических коэффициентов таблица 1. Под банкротством понимается неспособность предприятия финансировать текущую операционную деятельность и погасить срочные обязательства. В Российской Федерации на законодательном уровне принята система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса. К этим критериям относятся коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами. Структура баланса признается неудовлетворительной, так как на основании проведенного анализа следует, что коэффициент текущей ликвидности возрастает, но так и не достигает рекомендуемого значения. Коэффициент обеспеченности собственными средствами также возрастает на протяжении исследуемого периода, но также менее рекомендованного значения. Одним из возможных подходов при прогнозировании возможного банкротства является использование Z — счета Альтмана индекса кредитоспособности. Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. В общем виде показатель, называемый Z — счетом Альтмана, имеет следующий вид:. Где показатели К1, К2, К3, К4, К5 рассчитываются по следующим формулам:. Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2, С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Более подробная интерпретация результатов расчета представлена в таблице 2. В нашем случае показатели для расчета Альтмана выглядят следующим образом:. Таким образом, в динамике коэффициент Альтмана возрастает, что свидетельствует о снижении риска банкротства предприятия, в то же время даже максимальное значение на протяжении исследуемого периода свидетельствует о очень высокой степени банкротства предприятия. Проведенный дополнительно анализ ликвидности выявил, что предприятие имеет сильную зависимость от внешних источников финансирования, что также свидетельствует о высоком финансовом риске на предприятии. При анализе структуры капитала выявлено, что предприятие находится на грани банкротства, так как в формировании запасов и затрат и для финансирования текущей деятельности используется кредиторская задолженность, поэтому имеют место постоянные неплатежи. Денежных средств предприятия не хватает для покрытия кредиторской задолженности, предприятие неплатежеспособно. Данные представлены в таблице 4. Для анализа структуры пассива и финансового риска анализируют коэффициенты финансовой устойчивости. Данные коэффициенты помогают определить причины, в связи с которыми предприятие имеет кризисное финансовое состояние. К обеспеченности собственными источниками финансирования. К финансовой независимости формирования запасов. К обеспеченности внеоборотных активов собственным капиталом. К соотношения внеоборотных активов и собственных оборотных средств. К соотношения внеоборотного и оборотного капитала. Поскольку основной причиной, способствующей повышению рискованности предприятия является рост дебиторской задолженности, целесообразно проанализировать ее дополнительно. Результаты анализа и состава дебиторской задолженности представлены для удобства в таблице 6. Анализ состава и движения дебиторской задолженности. Данные изменения в структуре дебиторской задолженности свидетельствуют о том, что сроки погашения дебиторской задолженности сокращаются, что является положительным моментом работы предприятия. После общего анализа состава и структуры дебиторской задолженности необходимо проанализировать и дать оценку её с точки зрения реальной стоимости. Для этого рассчитывается процент невозврата долгов. В нашем случае он был определен на основе статистического анализа по каждой выделенной группе дебиторской задолженности. Для удобства анализа данные за года представлены в таблицах. Данные расчетов представлены в таблицах 7 и 8. Оценка реального состояния дебиторской задолженности на 1 января года. Оценка реального состояния дебиторской задолженности на 1 января г. По данным на В денежном выражении сумма безнадежных долгов возросла на ,63 тыс. Данный факт требует более осмысленной проработки политики предоставления отсрочки и детального анализа по контрагентам в разрезе дебиторской задолженности для выявления наиболее ненадежных клиентов, с которыми необходимо пересмотреть условия оплаты в сторону ужесточения сроков и введения более строгих штрафных санкций за нарушения сроков оплаты. Обобщающим показателем возврата дебиторской задолженности является оборачиваемость. Коэффициент оборачиваемости рассчитывается как отношение объема дохода выручки от реализации продукции работ, услуг к средней дебиторской задолженности. Этот коэффициент показывает, сколько раз задолженность образуется и поступает предприятию за исследуемый период. Оборачиваемость дебиторской задолженности может быть рассчитана и в днях, тогда мы получаем период оборота дебиторской задолженности. Этот показатель отражает среднее число дней, необходимое для возврата дебиторской задолженности. В результате анализа полученных данных можно отметить, что динамика изменения анализируемых показателей неравномерная. Это означает, что за год дебиторская задолженность погашалась в среднем за ,75 дней. Для дальнейшего анализа целесообразно проанализировать долю дебиторской задолженности в структуре оборотных средств. Данные анализа представлены в таблице Анализ доли дебиторской задолженности в структуре оборотных средств. В году доля дебиторской задолженности незначительно возросла и составила 0, В целом уменьшение доли дебиторской задолженности в оборотных активах предприятия является положительным моментом. Но для того чтобы получить полную картину дебиторской задолженности нужно проанализировать долю сомнительной дебиторской задолженности в текущих активах, которая определяется отношением сомнительной дебиторской задолженности к текущим активам. Доля сомнительной дебиторской задолженности предприятия на протяжении годов уменьшается, что является положительной тенденцией и свидетельством повышения ликвидности дебиторской задолженности. В целом при анализе дебиторской задолженности выявлено, что доля дебиторской задолженности, а также и сомнительных долгов у предприятия уменьшается, период возврата дебиторской задолженности сокращается, изменения в структуре дебиторской задолженности также можно назвать положительными. Поскольку в результате анализа было выявлено, что основными рисками у данного предприятия является риск ликвидности и банкротства, а основным фактором, влияющим на них, выступает дебиторская задолженность, то в качестве мероприятий по управлению риском выбрана работа с дебиторской задолженностью. Основными направлениями совершенствования управления дебиторской задолженностью могут быть следующие: Другими словами, для более эффективного управления дебиторской задолженностью следует внедрить на предприятии комплексную систему управления ею, в связи с чем произойдет ускорение цикла оборота дебиторской задолженности оптимизируется ее величина. В свою очередь данное мероприятие позволит улучшить платежеспособность предприятия. Необходимо также осуществлять обязательный анализ дебиторской задолженности в предшествующем периоде, для того, чтобы определить эффективность инвестированных в нее финансовых ресурсов. Результаты анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров кредитной политики предприятия. Учитывая угрозу банкротства, умеренная кредитная политика является оптимальной, так как для текущей ситуации фирмы не приемлемы высокий риск агрессивная и снижение притока денег консервативный. Учитывая, что слишком жесткие условия отсрочки платежа на анализируемом предприятии не могут привести к повышению эффективности, то выбираем компромиссное решение, которое обеспечит стабильность финансового состояния в течение длительного периода. Выполняя предложенное условие необходимо одновременное изменение нескольких характеристик текущей кредитной политики:. Решение о кредите должно основываться на предпочтении надежности платежа. Целесообразно также формирование информационной базы, используя группировку клиентов по уровню кредитоспособности. Для ее разработки можно использовать информацию по исполнению платежей, данные об участии фирмы в официальных мероприятиях, судебных разбирательствах, арбитраже, а также иные сведения, характеризующие контрагентов; общую информацию — структура фирмы, ее история, биографические данные руководителей, список банков, ведущих дела с компанией, отзыв о компании, публикуемый в прессе. Однако такая база должна быть разработана только для постоянных клиентов. Чтобы снизить дебиторскую задолженность при умеренной кредитной политике, нужно полностью исключить ненадежных клиентов, платежеспособность которых находится на недопустимо низком уровне. Ранее выполненный анализ показал, что предприятие не использует современных форм рефинансирования. Это объясняется тем, что эти формы рефинансирования сравнительно новые, поэтому большинству хозяйственных субъектов не достает знаний и опыта, а также информации о механизме их использования. Предлагается воспользоваться услугой факторинга, в частности будет предложено продать задолженность по расчетам с разными дебиторами и кредиторами. Данное мероприятие очень актуально для анализируемого предприятия, так как оно позволит за счет уменьшения дебиторской задолженности увеличить ликвидность и финансовую устойчивость предприятия, а также снизить риск финансовых потерь. Резервом снижения дебиторской задолженности в целом является задолженность по расчетам с покупателями и заказчиками. Отсюда следует, что стоит предложить также мероприятия по снижению дебиторской задолженности со стороны клиентов, которым оказываются различные услуги. В расчетах будет использоваться средний период инкассации дебиторской задолженности определенный на предприятии — 5,5 месяцев. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в году возрос в 1,69 раза по сравнению с годом. В связи с этим период оборота дебиторской задолженности существенно уменьшился, что является положительным моментом, но длительность периода оборота дебиторской задолженности все еще велика. Одним из наиболее эффективных методов сокращения дебиторской задолженности является предоставление скидок заказчикам, которые оплатят в срок свою задолженность за оказанные услуги перед предприятием. Но до наступления срока оплаты дебиторская задолженность должна финансироваться. При этом постоянно сохраняется риск, что оплата будет произведена покупателем заказчиком с опозданием либо ее вообще не будет. Это заставляет рассматривать дебиторскую задолженность как высокорискованный актив. Кроме того, любую дебиторскую задолженность следует рассматривать как коммерческий кредит покупателю. Однако на анализируемом предприятии существуют большие финансовые трудности, поэтому оно не может себе позволить исполнять роль финансового института, поскольку анализ его финансового состояния во второй главе показал, что оно не обладает мощными денежными ресурсами. Предприятие, находящееся в предкризисном состоянии, может устанавливать ценовые скидки на любой вид товаров с целью увеличения притока денежных средств, необходимых для восстановления платежеспособности и предотвращения ущерба, вызванного дефицитом оборотных средств. Основной проблемой, возникающей при принятии любых ценовых решений, является установление взаимосвязи между ценой и сбытом. К преимуществам сидки относятся:. Лучше более раннюю оплату с помощью скидок, как правило, поощрять, чем штрафовать за просроченную оплату;. В современных рыночных условиях недостаточно прислушиваться к собственной интуиции. Для эффективной политики управления финансовыми рисками и рисками вообще необходимо опираться на научные разработки, умело комбинировать известные методы и применять их в ежедневной работе. Главное, чтобы ваша система управления финансовыми рисками была простой, прозрачной, практичной и соответствовала стратегическим целям предприятия. Проблема управления рисками существует в любом секторе экономики - от сельского хозяйства и промышленности до торговли и финансов, что и объясняет ее неизменную актуальность. И поскольку все отрасли экономики связаны в единый механизм благодаря финансовой сфере, наибольшее внимание следует уделить именно финансовым рискам. Основным фактором, влияющим на размер риска является дебиторская задолженность. В результате проделанной работы было выявлено, что введение комплексной системы управления дебиторской задолженностью является обязательным для анализируемого предприятия, так как анализ существующей системы управления дебиторской задолженностью показал, что на нем отсутствует обоснованная кредитная политика, не осуществляется контроль дебиторской задолженности, не используются современные формы рефинансирования дебиторской задолженности и т. При введении комплексной системы управления дебиторской задолженности на предприятии будет произведен дифференциация клиентам по уровню их кредитоспособности, что позволит определять индивидуальные кредитные условия для каждого клиента в отдельности, учитывая, что на предприятии их немного. Эффектом от данного мероприятия должно стать полное исключение дебиторской задолженности безнадежной к взысканию. Применение современных форм рефинансирования дебиторской задолженности позволят уменьшить потери от предоставления коммерческого кредита, а также ускорить оборот дебиторской задолженности. Предложенные мероприятия помогут снизить размер дебиторской задолженности, тем самым повышая ликвидность предприятия и уменьшая риск ликвидности и банкротства. Распоряжение ФУДН при Госкомимуществе РФ от Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Финансы и статистика, Московская финансово-промышленная академия, Управленческий и финансовый анализ деятельности предприятия. Инфра — М, Главная Опубликовать работу О сайте. Политика управления финансовыми рисками 7. Сохрани ссылку на реферат в одной из сетей: ВВЕДЕНИЕ 3 ГЛАВА I. Коэффициент обеспеченности собственными средствами. Значение Z — счета. От 1,81 до 2,7. От 2,71 до 2,9. Сроки возникновения дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность за товары и услуги. Доля сомнительной ДЗ в активах.
Экономическая сущность и классификация финансовых рисков предприятия Сущность и задачи управления финансовыми рисками Методический инструментарий учета фактора риска в финансовых операциях Методы обоснования управленческих решений в условиях риска и неопределенности. Финансовые риски предприятия классифицируются по следующим основным признакам рис. Этот классификационный признак является основным параметром дифференциации финансовых рисков в процессе управления ими. Характеристика конкретного вида риска одновременно дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет "привязать" оценку степени вероятности возникновения и размера возможных финансовых потерь по данному виду риска к динамике соответствующего фактора. Видовое разнообразие финансовых рисков в классификационной их системе представлено в наиболее широком диапазоне. При этом следует отметить, что появление новых финансовых технологий, использование новых финансовых инструментов и другие инновационные факторы будут соответственно порождать и новые виды финансовых рисков. На современном этапе к числу основных видов финансовых рисков предприятия относятся следующие рис. Этот риск генерируется несовершенством структуры капитала чрезмерной долей используемых заемных средств , порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам. Природа этого риска и формы его проявления рассмотрены в процессе изложения действия механизма финансового левериджа. В составе финансовых рисков по степени опасности генерирования угрозы банкротства предприятия этот вид риска играет ведущую роль. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска — риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым "сложным рискам", подразделяющимся в свою очередь на отдельные их подвиды. Так, например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски несвоевременной подготовки инвестиционного проекта; несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ; несвоевременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования по инвестиционному проекту; потери инвестиционной привлекательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности и т. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала в форме финансовых активов предприятия , а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке как депозитной, так и кредитной. Причиной возникновения данного вида финансового риска если элиминировать ранее рассмотренную инфляционную его составляющую являются: Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия при эмиссии как акций, так и облигаций , в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию. Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет финансовые потери предприятия при экспорте готовой продукции. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов непогашения депозитных сертификатов. Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой. Он имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении им товарного коммерческого или потребительского кредита покупателям, формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: Являясь для предприятия непредсказуемым об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика , он оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности. Этот вид риска связан с внедрением новых финансовых технологий, использованием новых финансовых инструментов и т. В сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов; хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие. Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут предприятия на современном этапе, обуславливают выделение криминогенного риска в самостоятельный вид финансовых рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные "форс-мажорные риски", которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия основных средств; запасов товарно-материальных ценностей ; риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка ; риск эмиссионный и другие. По характеризуемому объекту выделяют следующие группы финансовых рисков: Он характеризует в комплексе весь спектр видов финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции например, риск присущий приобретению конкретной акции ; риск различных видов финансовой деятельности например, риск инвестиционной или кредитной деятельности предприятия ; риск финансовой деятельности предприятия в целом. Комплекс различных видов рисков, присущих финансовой деятельности предприятия, определяется спецификой организационно-правовой формы его деятельности, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т. По совокупности исследуемых инструментов финансовые риски подразделяются на следующие группы: Он характеризует совокупный риск, присущий отдельным финансовым инструментам; портфельный финансовый риск. Он характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединенных в портфель например, кредитный портфель предприятия, его инвестиционный портфель и т. По комплексности выделяют следующие группы рисков: Он характеризует вид финансового риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды. Примером простого финансового риска является риск инфляционный; сложный финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером сложного финансового риска является риск инвестиционный например, риск инвестиционного проекта. По источникам возникновения выделяют следующие группы финансовых рисков: Этот вид риска характерен для всех участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций. Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и частично инвестиционный риск при изменении макроэкономических условий инвестирования ; внутренний, несистематический или специфический риск все термины определяют этот финансовый риск как зависящий от деятельности конкретного предприятия. Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым агрессивным финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления финансовыми рисками. Деление финансовых рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками. По характеру финансовых последствий все риски подразделяются на такие группы: При этом виде риска финансовые последствия могут быть только отрицательными потеря дохода или капитала ; риск, влекущий упущенную выгоду. Он характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуществить запланированную финансовую операцию например, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит и использовать эффект финансового левериджа ; риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы. В литературе этот вид финансового риска часто называется "спекулятивным финансовым риском", так как он связывается с осуществлением спекулятивных агрессивных финансовых операций. Однако этот термин в такой увязке представляется не совсем точным, так как данный вид риска присущ не только спекулятивным финансовым операциям например, риск реализации реального инвестиционного проекта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня. По характеру проявления во времени выделяют две группы финансовых рисков: Он характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов. Примером такого финансового риска является процентный риск, валютный риск и т. Он характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Примером такого вида финансового риска является риск неплатежеспособности эффективно функционирующего предприятия. По уровню вероятности реализации финансовые риски подразделяются на такие группы: К этой группе относятся финансовые риски, реализуемые "в условиях неопределенности". По уровню возможных финансовых потерь риски подразделяются на следующие группы: Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финансовой операции; критический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции; катастрофический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой собственного капитала этот вид риска может сопровождаться утратой и заемного капитала. По возможности предвидения финансовые риски подразделяются на следующие две группы: Он характеризует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т. Примером прогнозируемых финансовых рисков являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды естественно, речь идет о прогнозировании риска в краткосрочном периоде ; непрогнозируемый финансовый риск. Он характеризует виды финансовых рисков, отличающихся полной непредсказуемостью проявления. Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной группы, налоговый риск и некоторые другие. Соответственно этому классификационному признаку финансовые риски подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия. По возможности страхования финансовые риски подразделяются также на две группы: К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям в соответствии с номенклатурой финансовых рисков, принимаемых ими к страхованию ; нестрахуемый финансовый риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке. Состав рисков этих рассматриваемых двух групп очень подвижен и связан не только с возможностью их прогнозирования, но и с эффективностью осуществления отдельных видов страховых операций в конкретных экономических условиях при сложившихся формах государственного регулирования страховой деятельности. Учитывая экономическую нестабильность развития страны, раннюю стадию жизненного цикла многих созданных в последнее десятилетие предприятий, а соответственно и преимущественно агрессивный менталитет их руководителей и финансовых менеджеров, можно констатировать, что принимаемые ими финансовые риски отличаются большим разнообразием и достаточно высоким уровнем в сравнении с портфелем этих рисков у предприятий, функционирующих в странах с развитой рыночной экономикой. Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий. Сущность и задачи управления финансовыми рисками В условиях формирования рыночных отношений проблема эффективного управления финансовыми рисками предприятия приобретает все бульшую актуальность. Это управление играет активную роль в общей системе финансового менеджмента, обеспечивая надежное достижение целей финансовой деятельности предприятия. Главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его рыночной стоимости. В процессе реализации своей главной цели управление финансовыми рисками предприятия направлено на реализацию следующих основных задач табл. Выявление сфер повышенного риска финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу его финансовой безопасности. Эта задача реализуется путем идентификации отдельных видов рисков, присущих различным финансовым операциям предприятия, определения уровня концентрации финансовых рисков в разрезе отдельных направлений его финансовой деятельности, постоянного мониторинга факторов внешней финансовой среды, генерирующих угрозу возможного недостижения целей его финансовой стратегии. Всесторонняя объективная оценка вероятности наступления отдельных рисковых событий и связанных с ними возможных финан-совыхх потерь. Реализация этой задачи обеспечивается созданием необходимой достоверности информационной базы осуществления такой оценки; выбором современных методов и средств оценки вероятности наступления отдельных рисковых событий, в наибольшей степени корреспондирующих со спецификой рассматриваемых финансовых рисков; определением размера прямого и косвенного финансового ущерба, наносимого предприятию при возможном наступлении рискового события. Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых операций. Если уровень доходности отдельных финансовых операций или направлений финансовой деятельности определен заранее, то в процессе управления финансовыми рисками следует оценить соответствие их уровня предусматриваемому уровню доходности по шкале "риск-доходность" и принять меры к возможной минимизации уровня финансовых рисков. Такая минимизация обеспечивается распределением финансовых рисков среди партнеров по финансовой операции, диверсификацией инвестиционного портфеля, всесторонней оценкой потенциальных дебиторов и диверсификацией портфеля дебиторской задолженности и т. Обеспечение минимизации возможных финансовых потерь предприятия при наступлении рискового события. В процессе реализации этой задачи разрабатывается комплукс превентивных мер по предоствращению возможного нарушения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, сокращению объемов его операционной или финансовой деятельности. В систему этих мер входят хеджирование отдельных финансовых операций, формирование внутренних резервных денежных фондов, внешнее страхование финансовых рисков. Все рассмотренные задачи управления финансовыми рисками предприятия теснейшим образом взаимосвязаны и решаются в едином комплексе. Управление финансовыми рисками предприятия, обеспечивающее реализацию его главной цели, осуществляется последовательно по таким основным этапам рис. Формирование информационной базы управления финансовыми рисками. Эффективность управления финансовыми рисками предприятия во многом определяется используемой в этих целях информационной базой, формирование такой информационной базы в зависимости от вида осуществляемых финансовых операций и отдельных направлений финансовой деятельности предусматривает включение в ее состав данных о динамике факторов внешней финансовой среды и конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных его сегментов, финансовой устойчивости и платежеспособности потенциальных дебиторов — покупателей продукции, финансовом потенциале партнеров по инвестиционной деятельности, портфеле предлагаемых страховых продуктов и рейтинге отдельных страховых компаний и других. В процессе оценки качества сформированной информационной базы проверяется ее полнота для характеристики отдельных видов рисков; возможность построения необходимых рядов динамики для оценки уровня рисков, проявляемых в динамике — инфляционного, валютного, процентного и т. Следует иметь в виду, что недостаточная или некачественная информационная база, используемая предприятием, усиливает субъективизм последующей оценки уровня рисков, а, следовательно снижает эффективность всего дальнейшего процесса риск-менеджмента. Такая идентификация осуществляется по следующим стадиям: На первой стадии идентифицируются факторы риска, связанные с финансовой деятельностью предприятия в целом. В процессе этой идентификации факторы подазделяются на внешние и внутренние. На второй стадии в разрезе каждого направления финансовой деятельности отдельных видов финансовых операций определяются присущие им внешние или систематические виды финансовых рисков. В связи со спецификой финансовой деятельности предприятия отдельные из рассмотренных в процессе классификации видов систематических финансовых рисков из формируемого перечня исключаются речь идет о валютном риске, если предприятие не осуществляет внешнеэкономической деятельности; процентном риске, если предприятие не осуществляет депозитных операций и не привлекает финансовый кредит и т. На третьей стадии определяется перечень внутренних или несистематических специфических финансовых рисков, присущих отдельным видам финансовой деятельности или намечаемых финансовых операций предприятия риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, кредитный риск и т. На четвертой стадии формируется предполагаемый общий портфель финансовых рисков, связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия включающий возможные систематические и несистематические финансовые риски. На пятой стадии на основе портфеля идентифицированных финансовых рисков определяются сферы наиболее рисковых видов и напрвле-ний финансовой деятельности предприятия по критерию широты генерируемых ими рисков. Оценка уровня финансовых рисков. В системе риск-менеджмента этот этап представляется наиболее сложным, требующим использования современного методического инструментария, высокого уровня технической и программной оснащенности финансовых менеджеров, а также привлечения в необходимых случаях квалифицированных экспертов. На первой стадии определяется вероятность возможного наступления рискового события по каждому виду идентифицированных финансовых рисков. С этой целью используется обширный методический инструментарий оценки, позволяющий оценить уровень этой вероятности в конкретных условиях. Выбор отдельных методов оценки определяется следующими факторами: На этой же стадии формируется группа финансовых рисков предприятия, вероятность реализации которых определить невозможно группу финансовых рисков, реализуемых "в условиях неопределенности". На второй стадии определяется размер возможного финансового ущерба при наступлении рискового события. Этот ущерб характеризует максимально возможный убыток от осуществления финансовой операции или определенного вида финансовой деятельности без учета возможных мероприятий по нейтрализации негативных последствий финансового риска, финансовый ущерб выражается суммой потери ожидаемой прибыли, дохода или капитала, связанного с осуществлением рассматриваемой финансовой операции, при наихудшем сценарии развития событий. Методика оценки размера возможного финансового ущерба при наступлении рискового события должна учитывать как прямые, так и косвенные убытки предприятия в форме упущенной выгоды, возможного предъявления претензий со стороны контрагентов и третьих лиц и т. Размер возможных финансовых потерь определяется характером осуществления финансовых операций, объемом задействованных в них активов капитала и максимальным уровнем амплитуды колеблемости доходов при соответствующих видах финансовых рисков. На основе этого определения производится группировка осуществляемых намечаемых к осуществлению финансовых операций по размеру возможных финансовых потерь. В финансовом менеджменте используется следующая группировка финансовых операций по зонам риска с позиций возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая рис. В связи с безрисковым характером осуществляемых в ней операций возможные финансовые потери по ним не прогнозируются. К таким финансовым операциям могут быть отнесены хеджирование, инвестирование средств в государственные краткосрочные облигации при низких темпах инфляции в стране и другие; б зона допустимого риска. Критерием допустимого уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере расчетной суммы прибыли; в зона критического риска. Критерием критического уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере расчетной суммы дохода. В этом случае убыток предприятия будет исчисляться суммой понесенных им затрат издержек ; г зона катастрофического риска. Критерием катастрофического уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере всего собственного капитала или существенной его части. Такие финансовые операции при неудачном их исходе приводят обычно предприятие к банкротству. Результаты проведенной группировки позволяют оценить уровень концентрации финансовых операций в различных зонах риска по размеру возможных финансовых потерь. Для этого определяется какой удельный вес занимают отдельные финансовые операции в каждой из соответствующих зон риска. Выделение операций с высоким уровнем концентрации в наиболее опасных зонах риска зонах катастрофического или критического риска позволяет рассматривать их как объект повышенного внимания в процессе дальнейших этапов управления финансовыми рисками. На третьей стадии с учетом вероятности наступления рискового события и связанного с ним возможного финансового ущерба ожидаемых финансовых потерь определяется общий исходный уровень финансового риска по отдельным финансовым операциям или отдельным видам финансовой деятельности. Оценка возможностей снижения исходного уровня финансовых рисков. Эта оценка осуществляется последовательно по таким основным стадиям. На первой стадии определяется уровень управляемости рассматриваемых финансовых рисков. Этот уровень характеризуется конкретными факторами, генерирующими отдельные виды финансовых рисков их принадлежности к группе внешних или внутренних факторов , наличием соответствующих механизмов возможного внутреннего их страхования, возможностями распределения этих рисков между партнерами по финансовым операциям и т. На второй стадии изучается возможность передачи рассматриваемых рисков страховым компаниям. В этих целях определяется, имеются ли на страховом рынке соответствующие виды страховых продуктов, оценивается стоимость и другие условия предоставления страховых услуг. На третьей стадии оцениваются внутренние финансовые возможности предприятия по обеспечению снижения исходного уровня отдельных финансовых рисков — созданию соответствующих резервных денежных фондов, оплате посреднических услуг при хеджировании рисков, оплате услуг страховых компаний и т. При этом затраты по возможному снижению исходного уровня финансовых рисков сопоставляются с ожидаемым уровнем доходности соответствующих финансовых операций. Установление системы критериев принятия рисковых решений, формирование системы таких критериев базируется на финансовой философии предприятия и конкретизируется с учетом политики осуществления управления различными аспектами его финансовой деятельности политики формирования финансовых ресурсов, политики финансирования активов, политики реального и финансового инвестирования, политики управления денежными потоками и т. Дифференцированная в разрезе отдельных аспектов финансовой деятельности система критериев выражается обычно показателем предельно допустимого уровня финансовых рисков. На основе оценки исходного уровня финансового риска, возможностей его снижения и установленных значений предельно допустимого их уровня процедура принятия рисковых решений сводится к двум альтернативам — принятию финансового риска или его избежанию. Вместе с тем обоснование таких альтернатив является довольно сложным процессом и осуществляется на основе обширного арсенала методов, которые расматриваются в следующем разделе. В отдельных случаях на предприятии может быть установлена дифференциация полномочий финансовых менеджеров различного уровня управления по принятию финансовых рисков, генерирующих различную степень угрозы финансовой безопасности предприятию. Выбор и реализация методов нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков. Такая нейтрализация призвана обеспечить снижение исходного уровня принятых финансовых рисков до приемлемого его значения. Процесс нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков заключается в разработке и осуществлении предприятием конкретных мероприятий по уменьшению вероятности возникновения отдельных видов рисков и снижению размера связанных с ними ожидаемых финансовых потерь. Эти меры предусматривают использование как внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков, так и внешнего их страхования. В процессе разработки и реализации мер по нейтрализации финансовых рисков обеспечивается принцип экономичности управления ими. Система методов нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков, используемых предприятием, подробно рассматривается в специальном разделе. Мониторинг и контроль финансовых рисков. Мониторинг финансовых рисков предприятия строится в разрезе следующих основных блоков: В процессе контроля финансовых рисков на основе их мониторинга и результатов анализа при необходимости обеспечивается корректировка ранее принятых управленческих решений, направленная на достижение предусмотренного уровня финансовой безопасности предприятия. Методический инструментарий учета фактора риска в финансовых операциях Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении различными аспектами финансовой деятельности предприятия заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций. Конкретный методический инструментарий учета фактора риска в финансовом менеджменте дифференцируется следующим образом рис. Методический инструментарий оценки уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся: Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой: В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска — одним из коэффициентов измерения этой вероятности коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др. Соответственно уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя в данном случае — ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле: Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оценке уровня индивидуального финансового риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. Он рассчитывается по следующей формуле: Необходимо оценить уровень финансового риска по инвестиционной операции по следующим данным: Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные величины доходов по проекту "А" колеблются в пределах от до усл. По проекту "В" сумма ожидаемых доходов в целом также составляет усл. Даже такое простое сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта "А" значительно меньше, чем проекта "В", где колеблемость расчетного дохода выше. Более наглядное представление об уровне риска дают результаты расчета среднеквадратического стандартного отклонения, представленные в табл. Результаты расчета показывают, что среднеквадратическое стандартное отклонение по инвестиционному проекту "А" составляет , в то время как по инвестиционному проекту "Б" — , что свидетельствует о большем уровне его риска. Рассчитанные показатели среднеквадратического стандартного отклонения по рассматриваемым инвестиционным проектам могут быть интерпретированы графически рис. Из графика видно, что распределение вероятностей проектов "А" и "Б" имеют одинаковую величину расчетного дохода, однако в проекте "А" кривая уже, что свидетельствует о меньшей колеблемости вариантов расчетного дохода относительно средней его величины R, а следовательно и о меньшем уровне риска этого проекта. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле: Необходимо рассчитать коэффициент вариации по трем инвестиционным проектам при различных значениях среднеквадратического стандартного отклонения и среднего ожидаемого значения дохода по ним. Исходные данные и результаты расчета приведены в табл. Результаты расчета показывают, что наименьшее значение коэффициента вариации — по проекту "А", а наибольшее — по проекту "В". Следовательно, при сравнении уровней рисков по отдельным инвестиционным проектам предпочтение при прочих равных условиях следует отдавать тому из них, по которому значение коэффициентов вариации самое низкое что свидетельствует о наилучшем соотношении доходности и риска. Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле: Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов: Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций с последующей математической обработкой результатов этого опроса. В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды финансовых рисков, идентифицированные по данной операции процентный, валютный, инвестиционный и т. В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основываясь на определенной балльной шкале, например: Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. При определении необходимого уровня премии за риск используется следующая формула: Необходимо рассчитать уровень премии за риск по трем видам акций. Результаты расчета показывают, что уровень премии за риск возрастает пропорционально росту бета-коэффициента, то есть уровня систематического риска. При определении необходимой суммы премии за риск используется следующая формула: Исходя из котируемой цены трех акций на фондовом рынке и результатов расчета уровня премии за риск по ним см. Исходные данные и результаты расчета представлены в табл. При определении необходимого общего уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая формула: При определении уровня избыточной доходности премии за риск всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется "коэффициент Шарпа", определяемый по следующей формуле: Следует рассчитать необходимый общий уровень доходности по трем видам акций. Изложенный выше методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска построен на "Модели Оценки финансовых Активов", разработанной У. Графическую интерпретацию этой Модели составляет график "Линии доходности ценных бумаг" рис. Отдельные точки на "Линии доходности ценных бумаг" показывают необходимый уровень доходности по ценной бумаге с учетом премии за риск в зависимости от уровня систематического риска по ней, измеряемого бета-коэффициентом. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска дает возможность осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется следующая формула: При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется следующая формула: Проведенный обзор показывает, что методический инструментарий учета фактора риска в управлении финансовой деятельностью предприятия является довольно обширным и позволяет решать многообразные задачи в этой сфере финансового менеджмента. Методы обоснования управленческих решений в условиях риска и неопределенности Обоснование и выбор конкретных управленческих решений, связанных с финансовыми рисками, базируется на концепции и методологии "теории принятия решений". Эта теория предполагает, что решениям, связанным с риском, всегда свойственны элементы неизвестности конкретного поведения исходных параметров, которые не позволяют четко детерминировать значения конечных результатов этих решений. В азвисимости от степени неизвестности предстоящего поведения исходных параметров принятия решений различают "условия риска", в которых вероятность наступления отдельных событий, влияющих на конечный результат, может быть установлена с той или иной степенью точности, и условия неопределенности, в которых из-за отсутствия необходимой информации такая вероятность не может быть установлена. Теория принятия решений в условиях риска и неопределенности основывается на следующих исходных положениях: Объект принятия решения четко детерминирован и по нему известны основные из возможных факторов риска. В финансовом менеджменте такими объектами выступают отдельная финансовая операция, конкретный вид ценных бумаг, группа взаимоисключающих реальных инвестиционных проектов и т. По объекту принятия решения избран показатель, который наилучшим образом характеризует эффективность этого решения. По краткосрочным финансовым операциям таким показателем избирается обычно сумма или уровень чистой прибыли, а по долгосрочным — чистый приведенный доход или внутренняя ставка доходности. По объекту принятия решения избран показатель, характеризующий уровень его риска, финансовый риски характеризуются обычно степенью возможного отклонения ожидаемого показателя эффективности чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т. Имеется конечное количество альтернатив принятия решения конечное количество альтернативных реальных инвестиционных проектов, конкретных ценных бумаг, способов осуществления определенной финансовой операции и т. Имееется конечное число ситуаций развития события под влиянием изменения факторов риска. В финансовом менеджменте каждая из таких ситуаций характеризует одно из возможных предстоящих состояний внешней финансовой среды под влиянием изменений отдельных факторов риска. Число таких ситуаций в процессе принятия решений должно быть детерминировано в диапазоне от крайне благоприятных наиболее оптимистическая ситуация до крайне неблагоприятных наиболее пессимистическая ситуация. По каждому сочетанию альтернатив принятия решений и ситуаций развития события может быть определен конечный показатель эффективности решения конкретное значение суммы чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т. По каждой из рассматриваемой ситуации возможна или невозможна оценка вероятности ее реализации. Возможность осуществления оценки вероятности разделяет всю систему принимаемых рисковых решений на ранее рассмотренные условия их обоснования "условия риска" или "условия неопределенности". Выбор решения осуществляется по наилучшей из рассматриваемых альтернатив. Методология теории принятия решения в условиях риска и неопределенности предполагает построение в процессе обоснования рисковых решений так называемой "матрицы решений", которая имеет следующий вид табл. В приведенной матрице значения A1; А2; Аn характеризуют каждый из вариантов альтернатив принятия решения; значения C1; С2; Приведенная матрица решений характеризует один из ее видов, обозначаемый как "матрица выигрышей", так как она рассматривает показатель эффективности. Возможно построение матрицы решений и другого вида, обозначаемого как "матрица рисков", в котором вместо показателя эффективности используется показатель финансовых потерь, соответствующих определенным сочетаниям альтернатив принятия решений и возможным ситуациям развития событий. На основе указанной матрицы рассчитываетсся наилучшее из альтернативных решений по избранному критерию. Методика этого расчета дифференцируется для условий риска и условий неопределенности. Принятие решений в условиях риска основано на том, что каждой возможной ситуации развития событий может быть задана определенная вероятность его осуществления. Это позволяет взвесить каждое из конкретных значений эффективности по отдельным альтернативам на значение вероятности и получить на этой основе интегральный показатель уровня риска, соответствующий каждой из альтернатив принятия решений. Сравнение этого интегрального показателя по отдельным альтернативам позволяет избрать для реализации ту из них, которая приводит к избранной цели заданному показателю эффективности с наименьшим уровнем риска. Оценка вероятности реализации отдельных ситуаций развития событий может быть получена экспертным путем. В рамках каждой из альтернатив принятия решений отдельные значения эффективности с учетом их верятности рассматриваются как случайные переменные, подчиняющиеся определенному закону распределения вероятностей. Распределение вероятностей представляет собой набор значений, которые может принимать случайная переменная в нашем случае — эффективность решений при соответствующей вероятности возможных ситуаций развития событий. Для большинства финансовых операций характерно нормальное распределение вероятностей распределение Гаусса , хотя в практике оценки риска отдельных реальных инвестиционных проектов могут использоваться и другие их виды распределение Лапласа, распределение Стьюдента, треугольное распределение. При построении матрицы решений с учетом вероятности реализации отдельных ситуаций могут быть использованы методы анализа сценариев, иммитационного моделирования, дерева решений и другие подробно каждый из этих методов рассматривается в третьем томе Энциклопедии на примере оценки рисков отдельных реальных инвестиционных проектов. Исходя из матрицы решений, построенной в условиях риска с учетом вероятности реализации отдельных ситуаций, рассчитывается интегральный уровень риска по каждой из альтернатив принятия решений. Принятие решений в условиях неопределенности основано на том, что вероятности различных вариантов ситуаций развития событий субъекту, принимающему рисковое решение, неизвестны. В этом случае при выборе альтернативы принимаемого решения субъект руководствуется, с одной стороны, своим рисковым предпочтением, а с другой, — соответствующим критерием выбора из всех альтернатив по составленной им "матрице решений". Основные критерии, используемые в процессе принятия решений в условиях неопределенности, представлены на рис. Критерий Вальда или критерий "максимина" предполагает, что из всех возможных вариантов "матрицы решений" выбирается та альтернатива, которая из всех самых неблагоприятных ситуаций развития события минимизирующих значение эффективности имеет наибольшее из минимальных значений то есть значение эффективности, лучшее из всех худших или максимальное из всех минимальных. Пример выбора альтернативы рискового решения по этому критерию приведен в табл. Как видно из приведенной таблицы, оптимальная альтернатива рискового решения в условиях неопределенности по критерию Вальда критерию "максимина" находится в затененном поле и соответствует усл. Критерием Вальда критерием "максимина" руководствуется при выборе рисковых решений в условиях неопределенности, как правило, субъект, не склонный к риску или рассматривающий возможные ситуации как пессимист. Критерий "максимакса" предполагает, что из всех возможных вариантов "матрицы решений" выбирается та альтернатива, которая из всех самых благоприятных ситуаций развития событий максимизирующих значение эффективности имеет наибольшее из максимальных значений то есть значение эффективности лучшее из всех лучших или максимальное из максимальных. Из приведенной таблицы видно, что оптимальная альтернатива рискового решения в условиях неопределенности по критерию "максимакса", находящаяся в затененном поле, соответствует усл. Критерий "максимакса" используют при выборе рисковых решений в условиях неопределенности, как правило, субъекты, склонные к риску, или рассматривающие возможные ситуации как оптимисты. Критерий Гурвица критерий "оптимизма-пессимизма" или "альфа-критерий" позволяет руководствоваться при выборе рискового решения в условиях неопределенности некоторым средним результатом эффективности, находящимся в поле между значениями по критериям "максимакса" и "максимина" поле между этими значениями связано посредством выпуклой линейной функции. Оптимальная альтернатива решения по критерию Гурвица определяется на основе следующей формулы: Пример выбора альтернативы рискового решения по критерию Гурвица со значением "альфа-коэффициента", равным 0,5 приведен в табл. Как видно из приведенной таблицы, оптимальная альтернатива рискового решения по критерию Гурвица, находится в затененном поле. Его средневзвешенная эффективность составляет усл. Это значение эффективности является наибольшим среди всех средних ее значений, взвешенных по альфа-коэффициенту. Критерий Гурвица используют при выборе рисковых решений в условиях неопределенности те субъекты, которые хотят максимально точно идентифицировать степень своих конкретных рисковых предпочтений путем задания значения альфа-коэффициента. Критерий Сэвиджа критерий потерь от "минимакса" предполагает, что из всех возможных вариантов "матрицы решений" выбирается та альтернатива, которая минимизирует размеры максимальных потерь по каждому из возможных решений. При использовании этого критерия "матрица решения" преобразуется в "матрицу потерь" один из вариантов "матрицы риска" , в которой вместо значений эффективности проставляются размеры потерь при различных вариантах развития событий. Пример выбора альтернативы рискового решения по критерию Сэвиджа критерию потерь от "минимакса" приведен в табл. Из приведенной таблицы видно, что альтернатива рискового решения в условиях неопределенности по критерию Сэвиджа, находящаяся в затененном поле, имеет значение потерь, равное 21 усл. Это значение является наименьшим из всех максимальных значений потерь по каждой альтернативе при наихудшем варианте ситуаций развития событий. Критерий Сэвиджа используется при выборе рисковых решений в условиях неопределенности, как правило, субъектами, не склонными к риску. Рассмотренные методы принятия рисковых решений в условиях риска и неопределенности являются наиболее типичными и не охватывают все их многообразие, используемое в современном риск-менеджменте. В специальной литературе излагаются и другие более сложные методы оценки риска при решении конкретных задач. Управление финансами Дараева Ю. Финансовый менеджмент Ермасова Н. Финансовый менеджмент Финансовый менеджмент Кушнир И. Финансовый менеджмент Смирнов П. Финансовый менеджмент Финансовый менеджмент Шепелева А.
Фенибут при атеросклерозе сосудов головного мозга
План работы доу по го и чс
Значение экономики в стране
Графики валютных пар в реальном времени
Miike snow animal перевод