Анализ и прогнозирование денежных потоков в процессе оценки бизнеса. Рыночная стоимость активов и размер доходов, получаемых в результате эффективного осуществления текущей деятельности — два наиболее важных фактора, влияющих на стоимость функционирующей компании. Доходность функционирования действующего бизнеса имеет большое значение, как для собственников, так и для инвесторов потенциальные инвесторы рассчитывают на получение определенной доли прибыли на вложенный капитал и учитывается при проведении оценочных работ в целях определения стоимости бизнеса. Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что управление денежным потоком играет огромную роль для всех сторон, заинтересованных в эффективной деятельности компании, позволяет управлять стоимостью действующего бизнеса, и позволяет повысить финансовую гибкость компании, хотя и в современных условиях кризиса достаточно тяжело спрогнозировать устойчивые денежные потоки. Целью данной курсовой работы является изучение понятия денежных потоков, определение взаимосвязи денежных потоков и оценки стоимости бизнеса. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи: При написании курсовой были изучены учебники и пособия, а также периодические издания по оценке стоимости бизнеса, финансовому менеджменту, экономике предприятия, анализу финансово-хозяйственной деятельности предприятия, планирование и расчеты денежных средств организации, а также различная вспомогательная информация с официальных интернет-источников. При анализе использовались бухгалтерские отчеты: В соответствии со Стандартами оценки существуют три подхода к определению стоимости бизнеса: В основе доходного подхода лежит принцип ожидания, который подразумевает, что любой актив, приобретаемый с целью извлечения доходов, будет стоить ровно столько, сколько принесёт доходов. Для оценки с использованием доходного подхода наиболее важными являются метод дисконтированных денежных потоков и метод прямой капитализации. Кратко суть метода дисконтирования денежного потока можно сформулировать следующим образом: При оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков ожидаемый срок деятельности компании разделяется на два периода: В практической деятельности критериями выбора прогнозного периода могут являться: Денежный поток — это денежные средства, под которыми понимаются депозитные или текущие счета и наличные деньги, получаемые предприятием от всех видов деятельности и расходуемые на обеспечение дальнейшей деятельности [7, c. Кроме того, в расчет денежных средств могут приниматься краткосрочные высоколиквидные ценные бумаги, такие как государственные казначейские векселя, банковские депозитные сертификаты, вклады в инвестиционные фонды открытого типа и привилегированные акции с плавающей процентной ставкой. Преимущества оценки бизнеса в рамках доходного подхода, с опорой на прогноз денежных потоков, а не просто прибылей, заключаются в следующем [4, c. Главным фактором формирования денежного потока является оплата покупателями стоимости проданной предприятием продукции. Исходные показатели для расчета денежных поступлений — это выручка и прибыль от продаж. Выручка и прибыль от продаж имеют большое значение для оценки финансового состояния предприятия. Однако она была бы неполной, если бы отсутствовала информация о потоке денежных средств, возникающем в результате продаж. В конечном счете, именно наличие или отсутствие денег определяет возможности и направления развития предприятия; превышение денежных поступлений над платежами обеспечивает возможность вложения денег в целях получения дополнительной прибыли. Однако при этом надо иметь в виду, что предприятию необходимо постоянное наличие определенной суммы денежных средств как наиболее ликвидных активов, поддерживающих его платежеспособность [7, c. Денежные потоки бывают двух видов: Положительные потоки притоки отражают поступление денег на предприятие, отрицательные оттоки — выбытие или расходование денег предприятием. То есть положительный денежный поток приток денежных средств складывается из следующих поступлений денежных средств: Соответственно отрицательный денежный поток отток денежных средств формируется из следующих расходов и выбытий: Перевод денег из кассы на расчетный счет и подобные ему внутренние перемещения денег не рассматриваются в качестве денежных потоков. Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком. Он также может быть положительным или отрицательным притоком или оттоком. Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие. Направления движения денежных средств принято рассматривать в разрезе основных видов деятельности - текущей, инвестиционной, финансовой. Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший то есть близкий к нулю совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов инвестиционная деятельность или привлечением кредитов банка финансовая деятельность. В этом случае величина совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия. Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств. Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств. Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей. Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности. Анализ и прогнозирование денежных потоков, составление бюджета является одним из важнейших направлений деятельности оценщика при применении метода дисконтированных денежных потоков. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств финансовый цикл , анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т. Оценка движения денежных средств предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу выполняет следующие задачи: Как было сказано выше, у нормально функционирующего предприятия совокупный чистый денежный поток должен стремиться к нулю, то есть все заработанные в отчетном периоде денежные средства должны быть эффективно инвестированы. Однако к достижению такого результата ведут различные пути: Но возможна и противоположная ситуация — реализуя часть своего основного капитала, предприятие тем самым перекрывает чистый денежный отток от операционной деятельности. Последний вариант крайне нежелателен для предприятия, так как основным источником денежных средств должна служить его основная, операционная деятельность, а не распродажа имущества. Отрицательный денежный поток — первый симптом финансового неблагополучия предприятия, то есть, одним из основных критериев правильности управленческих решений, принимаемых в финансовой сфере, является неотрицательность совокупного потока денежных средств в любой момент времени. Дефицит денежных средств может вызываться как внешними, так и внутренними причинами. К числу последних можно отнести падение объемов продаж продукции как следствие потери крупных потребителей, недостатков в управлении ассортиментом продукции и т. К внешним причинам, наиболее часто вызывающим возникновение дефицита денежных средств, можно отнести: Другая ситуация, с которой может столкнуться предприятие, - это переизбыток денежных средств в отдельные моменты времени, образующийся в связи с тем, что величина положительного денежного потока превосходит потребности компании в денежных выплатах. В данном случае неизбежно возникает вопрос об их целесообразном использовании инвестировании. Необходимость инвестирования краткосрочное вложение средств обусловлена тем, что при избытке денежных средств компания несет убытки, связанные либо с упущенной выгодой от неиспользования потенциально прибыльного размещения свободных средств, либо с их обесцениванием в результате инфляции. При этом в рамках финансового анализа под денежными средствами понимают: Основополагающими принципами управления потоком денежных средств являются: Результаты анализа финансовых результатов предприятия должны быть согласованы с общей оценкой финансового состояния предприятия, которое в большей мере зависит не от размеров прибыли, а от способности предприятия своевременно погашать свои долги, т. Особенностью формирования информации в этих отчетах является метод начислений, а не кассовый метод. Это означает, что полученные доходы, или понесенные затраты могут не соответствовать реальному "притоку" или "оттоку" денежных средств на предприятии. В отчете может быть показана достаточная величина прибыли и тогда оценка рентабельности будет высокой, хотя в то же время предприятие может испытывать острый недостаток денежных средств для своего функционирования. И наоборот, прибыль может быть незначительной, а финансовое состояние предприятия — вполне удовлетворительным. Показанные в отчетности предприятия данные о формировании и использовании прибыли не дают полного представления о реальном процессе движения денежных средств. Отчет о движении денежных средств - это документ финансовой отчетности, в котором отражаются поступление, расходование и нетто-изменения денежных средств в ходе текущей хозяйственной деятельности, а также инвестиционной и финансовой деятельности за определенный период. Он дает возможность оценить будущие поступления денежных средств, проанализировать способность фирмы погасить свою краткосрочную задолженность и выплатить дивиденды, оценить необходимость привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Основной целью отчета о движении денежных средств является обеспечение информацией о поступлении и выплате денежных средств предприятия за отчетный период. Эта информация должна помочь дать ответы на следующие вопросы [13, с. Это можно сделать и с помощью баланса. Цель составления отчета о движении денег состоит в анализе основных направлений притока денег и путей их оттока из предприятия. Таким образом, вся реальная жизнь предприятия и реальные деньги инвесторам как результат вложения их инвестиций зависят от движения и наличия у предприятия средств. В следующей же главе мы рассмотрим теоретические основы прогнозирования элементов денежных потоков и денежных потоков в целом. Поскольку в условиях рыночной экономики большинство составляющих денежных потоков достаточно трудно спрогнозировать точно, часто учитываются лишь их основные составляющие: При этом учет отдельных незначительных по величине налоговых платежей например, отчислений в фонд НИОКР и прочих оттоков не имеет смысла в силу того, что результат их учета находится в пределах погрешности прогнозирования объема продаж как исходной точки финансового прогнозирования. Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния предприятия на основе наметившихся тенденций. Работа над прогнозом способствует более глубокому изучению всех сторон производства, что позволяет более успешно решать возникающие вопросы. Прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. В самом общем виде процедура прогнозирования денежных потоков включает три этапа: На первом этапе рассчитывается объем прогнозируемых денежных поступлений. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров. Прочие источники денежных поступлений прочая реализация, внереализационные операции , как правило, прогнозируются легче, чем объем продаж, и также должны быть учтены. На втором этапе осуществляется расчет оттоков денежных средств. Достаточно обоснованным представляется предположение о том, что переменные издержки можно задавать в процентах от объема продаж считается, что предприятие вовремя погашает свою кредиторскую задолженность. Прочие направления использования денежных средств включают в себя административные и другие фиксированные издержки, заработную плату работников, приобретение тех или иных активов, выплаты налогов, процентов, дивидендов и пр. Перечисленные направления оттока денежных средств обычно легко прогнозируемы на достаточно длительный период. На третьем этапе путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток. Прогнозирование потока денежных средств позволяет предвидеть дефицит или излишек средств еще до их возникновения и дает возможность за определенное время скорректировать поведение фирмы. Чем более отдален период, на который составляется прогноз, тем менее точным становится предсказание. При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока [12, с. В первой модели денежные потоки рассматриваются как прямо пополняющие акционерный капитал, потому что при этом в расчет включаются характеристики стоимости обслуживания долга путем выплаты процентов и погашения основного долга, и то, что в результате остается, распределяется только между владельцами акций, то есть денежный поток для собственного капитала используется для расчета рыночной стоимости собственного капитала таблица 1. Расчет денежного потока для собственного капитала [12, с. Во второй модели денежные потоки — это те ресурсы, которые доступны для обслуживания инвестированного капитала, то есть общей величины акционерного капитала и долгосрочной задолженности заемного капитала, по которому необходима выплата процентов. Это модель, свободная от долгов в том смысле, что она не учитывает проценты и соответствующий привлеченный заемный капитал. Другими словами, расчет денежного потока для всего инвестированного капитала производится аналогично определению денежного потока для собственного капитала, но только не учитывает: Порядок расчета денежного потока для всего инвестированного капитала представлен в таблице 2. Как для собственного, так и для заемного капитала денежный поток может быть номинальным в ценах текущего периода или реальным цены корректируются с учетом инфляции. Прогнозируя номинальные денежные потоки, в ожидаемые цены покупных ресурсов и продукта закладываем разные темпы инфляционного роста, затем пытаемся определить, по каким будущим действительным ценам станут осуществляться продажи и закупки. Таким образом, работа с номинальным денежным потоком может обеспечить более высокую точность инвестиционных расчетов — однако, при условии, что оценщик действительно хорошо ориентируется в текущей и ожидаемой конъюнктурах на рынках сбыта и рынка покупных ресурсов, представляет себе влияние будущей конкуренции. Если же он плохо ориентируется в указанных конъюнктурах, применение номинального денежного потока способно внести в расчет большую ошибку [4, c. Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала [12, с. Выплата процентов по задолженности, которые раннее были вычтены при расчете чистой прибыли. Часть налога на прибыль так как ранее проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад следует уменьшить сумму на величину налога на прибыль. Дисконтирование денежного потока осуществляется на конец, и на середину года, необходимо отметить, что предпочтительнее использовать дисконтирование на середину года для получения более точных результатов. Чистая прибыль — главный показатель эффективности деятельности любого предприятия, отражающий денежный поток от основной производственной деятельности. Прогноз прибыли до налогообложения строится на базе прогноза выручки и себестоимости продукции, а также операционных и внереализационных доходов и расходов, объем которых зависит в первую очередь от особенностей самого производства. Указанные показатели прогнозируются исходя из прошлой динамики, отраслевых тенденций, планов предприятия. Для получения чистой прибыли прибыль до налогообложения должна быть очищена от налога на прибыль. Прогнозирование выручки от реализации может осуществляться двумя способами — укрупненным и детальным. Укрупненный поход подразумевает прогнозирование роста выручки в зависимости от темпов роста предыдущих лет компании или отрасли, в которой действует компания. При этом важно фиксировать, что является в основе темпов роста выручки: Укрупненный подход может использоваться для проведения предварительной оценки, а также в случае отсутствия информации. Детальный подход подразумевает использование большего объема информации. Здесь анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения целого ряда факторов. Необходимо учитывать номенклатуру выпускаемой продукции, объем производства и цены на продукцию, ретроспективные темпы роста предприятия, спрос на продукцию, темпы инфляции, имеющиеся производственные мощности, перспективы и возможные последствия капитальных вложений, общую ситуацию в экономике, определяющую перспективу спроса, ситуацию в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции, долю оцениваемого предприятия на рынке, долгосрочные темпы роста в постпрогнозный период. Однако мы считаем, сто основой для расчета показателей валовой выручки всё-таки являются данные о физических объемах реализуемой продукции прошлых лет фактические показатели , фактические и прогнозные цены на производимый продукт экспортные, импортные , а также прогнозы специалистов отрасли, позволяющие моделировать различные сценарии развития при различных внешнеэкономических условиях. Прогнозирование реализационных расходов также может осуществляться с помощью укрупненного и детального подходов. Укрупненный подход подразумевает построение прогноза себестоимости путем использования информации о доле переменных затрат в выручке компании и условно-фиксированной величины постоянных затрат. Рост переменных затрат прогнозируется пропорционально росту выручки. Рост постоянных затрат возможен в том случае, когда планируется резкое увеличение объема реализации в натуральном выражении и, как следствие, рост затрат на рекламу, аренду и т. Детальный подход подразумевает определение себестоимости произведенной и реализованной продукции по элементам затрат. Также во внимание принимаются варианты условий поставок продукции и услуг. Как правило, при использовании детального подхода при построении прогноза затрат выделяются наиболее значимые затраты то есть те затраты, которые занимают наибольший удельный вес в себестоимости , по которым проводится детальный анализ и строится прогноз. В качестве наиболее значимых статей затрат могут быть: Таким образом, на этапе анализа и прогнозирования расходов оценщик должен [6, с. Подходя к прогнозированию амортизационных отчислений необходимо, прежде всего, ориентироваться на имеющуюся информацию о составе амортизируемого имущества, уровне амортизационных отчислений на предприятии, а также планах по приобретению дополнительного имущества, то есть прогнозирование амортизации может осуществляться: Метод поэлементного планирования подразумевает наличие достаточной информации о составе амортизируемого имущества, уровне амортизационных отчислений по каждой группе амортизируемого имущества, планах приобретения и списания объектов на предприятии в прогнозном периоде. Поэлементное планирование позволяет наиболее точно спрогнозировать суммы амортизационных отчислений на предприятии, однако информация, необходимая для поэлементного планирования амортизационных отчислений, как правило, недоступна, поэтому чаще используются два других метода прогнозирования. Один из них - метод фиксации амортизационных отчислений на уровне текущего года. В этом случае в плане капитальных вложений необходимо запланировать расход, равный величине амортизационных отчислений. Данный метод отличается простотой использования, поскольку не требует анализа ретроспективной информации о структуре амортизируемого имущества и нормах амортизации, но позволяет получить адекватный результат лишь при условии высокой стабильности предприятия. Чаще всего информация, имеющаяся в распоряжении оценщика, ограничивается данными бухгалтерского учета и годовыми бизнес-планами предприятий. При этом, как правило, неизвестна структура амортизируемого имущества, однако имеется информация о величине основных фондов и нематериальных активов в ретроспективном периоде, а также суммы бухгалтерской амортизации. Ретроспективные данные по амортизационным отчислениям экстраполируются на прогнозный период и корректируются на рост показателя в случае, если предприятие планирует расширение производства метод экстраполяции. Здесь важно учитывать взаимосвязь таких двух элементов денежного потока, как амортизационные отчисления и капитальные вложения. Так, если предприятие запланировало приобретение новых основных фондов в прогнозном году, то в следующем году следует ожидать увеличения амортизационных отчислений. В свою очередь, капитальные вложения зависят от степени изношенности основных фондов предприятия. Потребности с собственных оборотных средствах — сумма денежных средств, удержанная из денежного потока для финансирования инвестиций в счета дебиторов и товарно-материальные запасы по мере роста бизнеса [1, с. Их величина зависит от выручки: Поэтому изменение собственного оборотного капитала можно прогнозировать в зависимости от выручки с помощью укрупненного подхода , либо на основе раздельного прогнозирования изменений текущих активов и пассивов с помощью детального подхода. Как выше было указано, укрупненный метод подразумевает расчет изменения собственного оборотного капитала, через изменение выручки формула 2. При дальнейшем прогнозировании прирост собственного оборотного капитала рассчитывается от предшествующего прогнозного года. Детальный подход осуществляется исходя из постатейного планирования отдельных показателей баланса в прогнозный период дебиторская задолженность, запасы, кредиторская задолженность на основании ретроспективных показателей оцениваемой компании и компаний отрасли. После построения прогнозных балансов определяется собственный оборотный капитал для каждого прогнозного года, затем на основании полученных данных рассчитывается изменение собственного оборотного капитала, которое фиксируется в денежном потоке. Капитальные вложения — инвестиции, вложенные в здания машины, оборудование, они отражают поток от инвестиционной деятельности. Объем капиталовложений зависит, в первую очередь, от потребности предприятия в инвестициях степень изношенности основных фондов, наличие планов по осуществлению крупных проектов , а также от наличия средств на осуществление данных инвестиций. Капитальные вложения планируются, исходя из информации, предоставленной компанией, либо на основании информации, полученной при проведении финансового анализа. Проведение полномасштабной реконструкции производственных мощностей может привести к резкому оттоку денежных средств и, как следствие, снижению стоимости бизнеса до момента начала окупаемости инвестиций. Как известно, капиталовложения учитываются в качестве расходов не тогда, когда они были сделаны, а скорее через амортизационные отчисления в течение всего срока службы актива, поэтому расходы денежных средств на капиталовложения должны быть вычтены при расчете денежного потока. При расчете денежного потока для собственного капитала чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, должна быть уменьшена на величину процентов по долгосрочным обязательствам. Объем долгосрочной задолженности и процентная ставка в прогнозном периоде определяются исходя из условий текущих кредитных соглашений, а также из планов руководства компании и достигнутых договоренностей по привлечению новых займов. Прогноз изменения долгосрочной задолженности осуществляется исходя из фиксации текущей кредитной истории компании, изучения представленных кредитных договоров и на основании полученной информации по планируемому привлечению заемных средств из внешних источников. Таким образом, прошлые денежные потоки учитываются просто как такие показатели, которые содержатся в отчете предприятия о движении денежных средств. Что касается будущих денежных потоков, то они прогнозируются на основе учета чистых прибылей от бизнеса с корректировкой их таким образом, чтобы максимально отразить вероятное в том или ином будущем периоде сальдо поступлений и платежей. В итоге мы получаем значения денежных потоков на определенный прогнозируемый период, но деятельность предприятия на этом не всегда заканчивается, а так как прогнозировать на длительный период нецелесообразно, чтобы учесть доходы, которые может принести бизнес в постпрогнозный период, определяется стоимость реверсии. Под реверсией понимается доход от возможной перепродажи имущества предприятия в конце прогнозного периода или стоимость имущества предприятия на конец прогнозного периода [12, с. В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирается один из представленных в таблице 3 способов расчета его стоимости: Методы расчета стоимости предприятия на конец прогнозного периода реверсии [12, с. Учитываются расходы, связанные с ликвидацией, и скидка на срочность в случае срочной ликвидации. Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот метод неприменим. Метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы, или если на конец прогнозного периода ожидается продажа активов предприятия по рыночной стоимости. Денежный поток пересчитывается в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. Метод применим, если аналогичные предприятия часто покупаются-продаются и можно обосновать тенденцию изменения их стоимости. На российском рынке из-за малого количества рыночных данных применение метода весьма проблематично. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны. В российской практике основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона. Таким образом, мы рассмотрели, как формируются элементы денежных потоков. Поскольку денежный поток для собственного капитала отражает в своей структуре планируемый способ финансирования, с его помощью можно непосредственно оценивать рыночную стоимость предприятия. Прогнозирование денежных потоков ведется на основе ретроспективных данных за —г. Консолидированный баланс ОАО "ГМК "Норильский никель" за — гг. Денежный поток формируется на базе чистой прибыли с учетом амортизации и за вычетом капитальных затрат на развитие основных фондов как наиболее рискованных активов предприятия. Как уже было сказано во второй главе курсовой, будущие денежные потоки могут формироваться в реальных и прогнозных ценах. Консолидированный отчет о прибылях и убытках ОАО "ГМК "Норильский никель" за — гг. По оценкам Международного института чугуна и стали, за период с по гг. Согласно правительственным прогнозам, с по гг. Таким образом, прогноз темпов роста выручки в прогнозном периоде —г. Это даже при учете сложившихся экономических условиях, когда оценивать перспективы развития отрасли можно как умеренно пессимистичные. Другими словами, когда возможен нулевой рост либо даже небольшой спад. Таким образом, планируем рост выручки, расходов, а, следовательно, и прибыли в зависимости от темпов роста предыдущих лет. Динамика основных средств прогнозировалась на основе планов руководства, а именно, предполагается инвестировать в основные средства в г. Перевод из долларов в рубли производили по курсу 24, руб. Таким образом, расчет прогнозных значений амортизации на период с по г. Расчет прогнозных значений амортизационных отчислений в —гг. Стоимость основных средств, поступивших в эксплуатацию в течение года. Среднегодовая величина первоначальной стоимости основных средств. Высокие темпы роста, демонстрируемые российской экономикой с начала х годов, обуславливают повышение внутреннего спроса на продукцию металлургической отрасли. Активная господдержка инфраструктурных проектов, реализация которых связана с использованием металлопродукции, гарантировала металлургическим компаниям стабильный поток заказов, обеспеченных бюджетными средствами. За основу берем среднее значение рентабельности продаж за 6 лет таблица 8. Собственный оборотный капитал в среднем ежегодно увеличивается на ,6 млн. Прогноз капитальных затрат учитывает инвестиции в основные средства и завершение строительства. Увеличение долгосрочной задолженности в ближайшие годы не планируется. Мы видим, что в г. Все остальные составляющие денежных потоков каждый год в течение прогнозируемого периода изменяются не столь значительно, поэтому и не так сильно влияют на изменение чистых денежных потоков на протяжении всего прогнозируемого периода. В целом по методам прогнозирования элементов денежных потоков отметим, что при возможности выбора между детализированным и укрупненным подходами, мы выбирали детализированный подход в силу недостатка необходимой информации. Таким образом, максимально приемлемая для любого потенциального покупателя стоимость предприятия, определенная согласно доходному подходу к оценке бизнеса, представляет собой сумму всех приведенных по фактору времени доходов бизнеса. Прогнозируемые доходы предприятия, которые инвестор способен получить от предприятия, могут учитываться в виде бухгалтерских прибылей и денежных потоков. Наиболее точный анализ будущих доходов и оценка предприятия имеют место, когда будущие доходы представлены в виде денежных потоков. Денежный поток, в отличие от показателя чистой прибыли, позволяет соотнести притоки и оттоки денежных средств с учетом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторской задолженности, изменения в структуре собственных оборотных средств компании. Итак, денежный поток — разница между притоками и оттоками средств на предприятии. Денежные средства - это наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает предприятию наибольшую степень ликвидности, а, следовательно, и свободу выбора действий. С движения денежных средств начинается и им заканчивается производственно-коммерческий цикл. Деятельность предприятия, направленная на получение прибыли, требует, чтобы денежные средства переводились в различные активы, которые обращаются в дебиторскую задолженность в процессе реализации продукции. Результаты деятельности считаются достигнутыми, когда процесс инкассирования приносит поток денежных средств, на основе которого начинается новый цикл, обеспечивающий получение прибыли. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений. Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, так как отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса. Нами были рассмотрены методы прогнозирования элементов денежного потока как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала , а именно, — укрупненный и детальный подходы. В процессе прогнозирования использовалась ретроспективная информация за прошедшие 6 лет. Оценка бизнеса для менеджеров. Ника-Центр, — с. ТК Велби, Изд-во Проспект, Планирование и расчеты денежных средств фирм и компаний. Ось, — с. Оценка стоимости предприятия бизнеса. Омега-Л, — с. ИНФРА-М, — с. Ежедневные обзоры валютного и фондового рынков, комментарии к событиям в экономике, котировки акций; новости эмитентов и рейтинги финансовых компаний [электронный ресурс]: Официальный сайт министерства экономического развития Российской Федерации [электронный ресурс]: Введите число с картинки: Теоретические основы формирования денежных потоков В соответствии со Стандартами оценки существуют три подхода к определению стоимости бизнеса: Методы прогнозирования элементов денежного потока Поскольку в условиях рыночной экономики большинство составляющих денежных потоков достаточно трудно спрогнозировать точно, часто учитываются лишь их основные составляющие: Таблица 1 Расчет денежного потока для собственного капитала [12, с. Таблица 2 Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала [12, с. Таблица 3 Методы расчета стоимости предприятия на конец прогнозного периода реверсии [12, с. Название метода Условия и особенности применения Метод расчета по стоимости чистых активов Метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы, или если на конец прогнозного периода ожидается продажа активов предприятия по рыночной стоимости. Метод предполагаемой продажи Денежный поток пересчитывается в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. Модель Гордона Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны. Таблица 4 Консолидированный баланс ОАО "ГМК "Норильский никель" за — гг. Статьи Активы Основные средства ,6 ,6 ,2 ,6 ,2 Краткосрочные активы ,6 ,9 ,1 ,2 ,4 Денежные средства ,28 ,59 ,75 ,47 ,14 ,17 Итого активов ,2 ,5 ,3 ,1 ,2 Обязательства и акционерный капитал Акционерный капитал ,6 ,3 ,4 ,7 ,7 ,5 Обязательства ,59 ,23 ,89 ,4 ,27 ,6 Долгосрочные обязательства ,92 ,21 ,44 ,12 ,06 ,3 Текущие обязательства ,68 ,02 ,45 ,31 ,21 ,3 Итого обязательства и акционерный капитал ,2 ,5 ,3 ,1 ,2 Денежный поток формируется на базе чистой прибыли с учетом амортизации и за вычетом капитальных затрат на развитие основных фондов как наиболее рискованных активов предприятия. Таблица 5 Консолидированный отчет о прибылях и убытках ОАО "ГМК "Норильский никель" за — гг. Амортизация ,76 ,71 ,09 ,76 ,75 ,79 Прибыль до процентов и налога на прибыль ,82 ,02 ,03 ,79 ,79 ,6 ,8 Финансовые доходы расходы , ,63 ,32 , ,95 ,68 Прибыль до налогообложения ,91 ,39 ,71 ,52 ,6 ,9 Налог на прибыль , ,07 ,1 ,74 ,64 ,11 Чистая прибыль ,43 ,32 ,62 ,79 ,5 Прибыль на 1 акцию руб ,44 ,5 ,9 ,7 ,2 По оценкам Международного института чугуна и стали, за период с по гг. Показатели Основные средства млн. Таблица 7 Расчет прогнозных значений амортизационных отчислений в —гг. Показатель Первоначальная стоимость основных средств на начало года. Показатели Выручка от реализации млн. Показатели Краткосрочные активы ,6 ,9 ,1 ,2 ,4 Денежные средства ,28 ,59 ,75 ,47 ,14 ,17 Текущие обязательства ,68 ,02 ,45 ,31 ,21 ,3 Величина СОК ,63 ,32 ,9 ,45 ,03 ,46 Доля СОК 0, 0, 0, 0, 0, 0, Прирост СОК - ,75 , , ,64 ,51 Прогноз капитальных затрат учитывает инвестиции в основные средства и завершение строительства. Заключение Таким образом, максимально приемлемая для любого потенциального покупателя стоимость предприятия, определенная согласно доходному подходу к оценке бизнеса, представляет собой сумму всех приведенных по фактору времени доходов бизнеса. Список использованных источников Аникина И. Курсовая работа - Текущий мониторинг оценочной стоимости предприятия курсовые Введение, Проблемы оценки стоимости бизнеса: Обзор методов оценки стоимости бизнеса Критический анализ методов оценки стоимости бизнеса Текущий мониторинг оценочной стоимости: Организация текущего мониторинга оценочной стоимости Использование метода дисконтирования денежных потоков в текущем мониторинге оценочной Шпаргалки - Оценка стоимости бизнеса шпаргалки Понятие, цели и организация оценки стоимости предприятия бизнеса. Понятие, цели и организация оценки стоимости предприятия бизнеса. Существующие общественные организации оценщиков. Цели проведения оценки и стороны заинтересованные в оценке. Принципы оценки бизнеса, их классификация. Виды стоимости определяемые при оценке биз Оценка бизнеса разное Учеб. Сущность и значение оценки бизнеса Цели оценки бизнеса Субъекты и объекты оценочной деятельности Понятия стоимости, применяемые в целях оценки Описание бизнеса. Сбор и анализ внешней и внутренней инфор Оценка стоимости предприятия бизнеса разное Конспект лекций. Предприятие как имущественный комплекс. Финансовые результаты предприятия и оценка денежных потоков во времени Доходный подход к оценке предприятия бизнеса Оценка и управление стоимостью компании на основе концеп Контрольная работа - Оценка бизнеса лабараторные Введение Временная оценка денежных потоков Концепция изменения стоимости денег во времени Методы временной оценки денежных потоков Взаимосвязи между различными функциями Расчет типовой задачи Заключение Список использованной литературы. Оценка бизнеса разное М: Финансы и статистика, г. Понятие, цели и принципы оценки бизнеса Временная оценка денежных потоков Подготовка информации, необходимой для оценки Доходный подход к оценке бизнеса Сравнительный подход Затратный подход Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов Презентация - Оценка бизнеса рефераты Тренинг Академии Бизнеса "Эрнст энд Янг", стр. Принципы и цели оценки стоимости компаний. Область применения, последовательность оценки. Капитализация и дисконтирование денежных потоков. ЧАСТЬ 1 Концепция стоимости бизнеса Понятие "стандарта стоимости" Основные принципы, применяемые при оценке Понятие стоимости компании и стоимости акци Лекции - Оценка бизнеса лекции Основные понятия оценки бизнеса: Понятия, цели и принципы оценки бизнеса; Подготовка информации, необходимой для оценки; Инфляционная корректировка в процессе оценки; Нормализация бухгалтерской отчетности в процессе оценки; Трансформация бухгалтерской отчетности; Вычисление относительных показателей в пр Тесты и задачи по оценочной деятельности разное Пособие для студентов, изучающих курсы "Оценка бизнеса", "Оценка машин и оборудования" ит. Питер, - с. Методологические основы оценки собственноси Оценка денежных потоков во времени Оценка земельных участков Оценка отдельных объектов недвижимости Оценка транспортных Уменьшение прирост собственного оборотного капитала. Уменьшение прирост инвестиций в основные средства. Прирост уменьшение долгосрочной задолженности. Денежный поток для собственного капитала. Денежный поток для всего инвестированного капитала. Метод расчета по ликвидационной стоимости. Метод расчета по стоимости чистых активов. Первоначальная стоимость основных средств на начало года. Стоимость основных средств, выбывших в течение года. Среднегодовая норма амортизационных отчислений. Реальный денежный поток для собственного капитала.
Элит одежда интернет
Отдам в хорошие руки говорящий попугай москва
Оценка бизнеса методом дисконтирования денежных потоков
Экологическая безопасность приказ
Полуостров лабрадор на карте мира
Шевроле реццо технические характеристики
Народной воли 81 екатеринбург на карте
Как нарисовать опущенную руку
Физический смысл универсальной газовой постоянной
Бланк загранпаспорта нового образцав ворде
Как установить 2й жесткий диск
Сколько реально работодатель платит налогов с работника
Реферат: Оценка стоимости предприятия 8
Функция впр примеры
Магазин олимпийский комсомольскна амуре каталог
Расписание приема врачей ступино
Скачать авто тест драйвы
Как сделать резиновый сайт css
Реферат: Оценка стоимости предприятия 8:
Золотое руно мифы древней греции краткое
Сколько стоит 1 литр меда
Синк мастер 2243 характеристики
Сколько сейчас в когалыме