Оценка купонных облигаций6
Цена бескупонной облигации
Облигации и их свойства
В отличие от купонных, данный вид облигаций не предусматривает периодических выплат процентов. Поскольку доход по ним образуется в виде разницы между ценой покупки и ценой погашения, бескупонные облигации размещаются на рынках только со скидкой с дисконтом. Соответственно рыночная цена такой облигации всегда ниже номинала. Иногда бескупонные облигации называют также дисконтными. Следует отметить, что отечественный рынок бескупонных облигаций представлен, в основном, краткосрочными государственными ГКО , республиканскими РКО , областными ОКО и муниципальными МКО ценными бумагами, методы анализа которых будут рассмотрены в следующей главе. Долгосрочные бескупонные облигации на момент написания данной работы на фондовых рынках России отсутствовали. Тем не менее, этот вид долгосрочных обязательств достаточно перспективен и пользуется большой популярностью у инвесторов в развитых странах, поскольку он не несет риска, связанного с реинвестированием периодических доходов в условиях колебаний процентных ставок на рынке. Кроме того, часто держатели этих бумаг получают определенные налоговые преимущества. Рассмотрим технику оценки долгосрочных бескупонных облигаций. Поскольку единственным источником дохода здесь является разница между ценой покупки и номиналом ценой погашения , проведение операций с бескупонными облигациями порождают элементарный поток платежей. В данном случае подобный поток характеризуется следующими параметрами: Напомним, что любой параметр операции с элементарным потоком платежей может быть найден по известным значениях трех остальных см. Бескупонная облигация с номиналом в ,00 и погашением через три года приобретена по цене , Определить доходность облигации к погашению. Процесс оценки стоимости бескупонной облигации заключается в определении современной величины элементарного потока платежей, по известным значениям номинала N, процентной ставки r и срока погашения n. С учетом принятых обозначений, формула текущей стоимости цены подобного обязательства примет следующий вид:. Из приведенных соотношений следует, что цена бескупонной облигации связана обратной зависимостью с рыночной ставкой r и сроком погашения n. При этом чем больше срок погашения облигации, тем более чувствительней ее цена к изменениям процентных ставок на рынке. Облигации с нулевым купоном представляют интерес для инвесторов, проводящих операции с четко определенным временным горизонтом. Автоматизация анализа облигаций с нулевым купоном. Несмотря на то, что в ППП EXCEL нет специальных средств для анализа долгосрочных бескупонных облигаций , при определении их основных характеристик — курсовой цены и доходности к погашению, можно использовать рассмотренные выше функции ДОХОД и ЦЕНА , указав им нулевое значение для аргумента "ставка" и 1 для аргумента "частота" см. Формулы шаблона приведены в табл. Определить целесообразность покупки облигации. Введите исходные данные в ячейки В3. Фрагмент ЭТ с решением этого примера приведен на рис. Кроме того, цена облигации, соответствующая требуемой норме доходности, равна 89,00, что на 3,80 выше курсовой. Таким образом, проведение операции обеспечит получение дополнительного дохода в 3,80 на каждые ед. Величина абсолютного дохода после погашения облигации составит 14,80 на каждые ед. По какой цене была приобретена облигация? Если временной отрезок между приобретением облигации и ее погашением составляет точное число лет, расчеты основных параметров подобных операций могут быть осуществлены с использованием шаблона для анализа элементарных потоков платежей см. Однако при этом нельзя забывать о том, что величины PV цена покупки и FV номинал необходимо указывать с разными знаками. Все материалы в разделе "Экономика". Лукасевич В отличие от купонных, данный вид облигаций не предусматривает периодических выплат процентов. Доходность долгосрочных бескупонных облигаций Поскольку единственным источником дохода здесь является разница между ценой покупки и номиналом ценой погашения , проведение операций с бескупонными облигациями порождают элементарный поток платежей. Тогда доходность к погашению бескупонной облигации можно определить по следующей формуле: Анализ краткосрочных бескупонных облигаций. Ценные бумаги с нулевым купоном. Формирование инвестиционного портфеля с использованием облигаций. Облигации как объект инвестирования. Анализ основных характеристик и функций облигаций на российском рынке. Основные характеристики облигаций и анализ их доходности. Роль рынка региональных облигаций и их воздействие на экономику. Рынок государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации. Государственные краткосрочные облигации и развитие муниципальных облигаций в РФ.
К ценным бумагам с фиксированным доходом принято относить облигации и привилегированные акции. Определение, классификация, экономическое содержание и юридическая природа этих инструментов являются предметом рассмотрения других разделов; здесь же рассмотрим лишь их оценку при известной альтернативной доходности r. По определению, бескупонные дисконтные облигации, или, как их еще называют, облигации с нулевым купоном, реализуются со скидкой дисконтом от номинала номинальной или нарицательной стоимости и погашаются по номиналу. Никаких промежуточных выплат эти облигации не предусматривают. Если обозначить через PV — текущую стоимость облигации; F — ее номинальную стоимость; а n— число лет до погашения, то оценка будет производиться по формуле: Оценить шестимесячную государственную облигацию номиналом в руб. В отличие от бескупонных, купонные облигации предполагают регулярную выплату процентного дохода, обычно по фиксированной ставке в процентах от номинальной стоимости, а в конце срока обращения вместе с последним процентным платежом погашается номинальная стоимость облигации. Купонную ставку принято обозначать r c , ее значение равно суммарному годовому процентному доходу, поделенному на номинал облигации. Если частота купонных выплат по облигации выше, чем один раз в год, то купонные платежи с рассчитываются как годовой процентный доход по облигации, деленный на количество выплат в году. Если через m обозначить число периодов, оставшихся до погашения облигации, то в приведенных выше обозначениях формула 2. Из приведенной формулы следует, что текущая стоимость облигации в значительной степени зависит от нормы доходности, которую требует рынок от ценных бумаг данного уровня риска. Если эта рыночная норма доходности необходимый уровень дохода превышает установленную купонную ставку, облигация продается со скидкой дисконтом от номинала. В противоположном случае облигация продается с премией. При совпадении требуемого уровня дохода и купонной ставки облигация продается по номиналу. Можно также показать, что при заданном изменении необходимого уровня доходности цена облигации измениться тем сильнее, чем дольше период времени до ее погашения. Рассчитать рыночную стоимость облигации номиналом руб. Тогда в соответствии с формулой 2. Следует отметить, что оценочная стоимость облигации выше номинала: Хотя правовая природа акций и облигаций принципиально различная, с финансовой точки зрения процедура их оценки может быть сходной, если и тот, и другой инструменты предполагают фиксированные регулярные выплаты дохода держателям. Для оценки бессрочного финансового инструмента следует использовать формулу текущей стоимости бессрочного аннуитета 2. Рассчитать рыночную стоимость привилегированной акции номиналом 10 руб. Так как дивиденд по акции выплачивается два раза год, то его величина составит 0. Дивиденд выплачивается в конце каждого полугодия, следовательно необходимо определить полугодовую ставку дисконтирования r пг на основе заданной ставки рыночной капитализации: Оценка рыночной стоимости обыкновенных акций в рамках используемой базовой модели применительно к акциям она носит название модели дисконтирования дивидендов существенно осложняется тем обстоятельством, что дивиденды по этим инструментам выплачиваются по результатам хозяйственной деятельности предприятия. Как следствие, необходимо иметь достаточно достоверный прогноз ожидаемых дивидендных выплат. Однако, прогнозирование дивидендов, даже если компания придерживается стабильной дивидендной политики, представляет собой достаточно сложную задачу в силу наличия хозяйственных рисков. Тем не менее, существует ряд приемов и моделей7, позволяющих с определенной степенью точности аппроксимировать будущие выплаты, что, соответственно, делает возможным применение формулы 2. Обозначая дивиденды за соответствующий период через Div i , из формулы 2. Следует иметь в виду, что под будущими выплатами дивидендами понимаются не только собственно дивиденды, но и ликвидационные выплаты, и выкупные платежи при выкупе акций у акционеров. Бесконечное суммирование в формуле 2. Однако предположение о возможной продаже акции ее нынешним владельцем не ограничивает применимости формулы 2. Более серьезные сомнения в применимости формулы 2. Подробное обоснование применимости модели дисконтированных денежных потоков к оценке акций, по которым выплачиваются ограниченные дивиденды, обычно приводится в курсах корпоративных финансов. В настоящем курсе будет достаточным отметить, что стоимость акции может быть представлена не только как сумма дисконтированных будущих дивидендов, но и, что то же самое, как сумма дисконтированных свободных денежных потоков фирмы8 или как сумма дисконтированных средних будущих доходов фирмы плюс дисконтированные возможности роста последний вариант в случае, если компания выбирает стратегию роста. Дивиденды в последнем случае могут быть незначительными либо нулевыми в течение многих лет, однако рано или поздно рост должен замедлиться, и тогда у фирмы появятся денежные средства для выплаты дивидендов. Некоторые выкладки, обосновывающие применение формулы 2. Наиболее часто применяется модель, использующая предположение о постоянном темпе прироста дивидендов — модель Гордона. Если обозначить через g темп прироста дивиденда, то дивиденды последующих лет выразятся через дивиденд в конце первого года Div 1 формулами:. Очевидно, что в реальности трудно ожидать от акций точного следования данной модели даже для компаний с устоявшейся дивидендной политикой. Темп прироста дивидендов с течением времени может изменяться, возможны периоды постоянных по величине дивидендов, которые сменяются периодами роста или уменьшения и т. С чисто математической точки зрения учет более сложного характера изменения дивидендов проблемы не составляет и соответствующий материал может быть найден в курсах финансовой математики. Следует, однако, иметь в виду, что погрешность прогнозирования дивидендных выплат достаточно велика и может свести на нет самые изощренные математические модели. Именно поэтому на практике для целей оценки используются достаточно простые модели, сочетающие периоды нулевого и равномерного роста. Модель Гордона, в отличие от других приведенных формул, имеет ограниченную применимость: Оценить рыночную стоимость обыкновенной акции, если в течение ближайших пяти лет дивиденд на нее ожидается постоянным и равным 80 коп. Выплата дивидендов — один раз в год. Так как дивиденды в течение первых пяти лет прогнозируются постоянными, то для расчета их вклада в оценочную стоимость акции следует использовать формулу для дисконтированной стоимости срочного аннуитета с постоянным платежом 2. При этом результат применения модели Гордона следует дисконтировать на пять лет назад, чтобы получить оценку "сегодня". Изложенный выше подход к оценке финансовых активов на основе дисконтированных денежных потоков базируется на ряде очевидных положений: Очевидно, что использование описанной модели оценки акций, основанной на дисконтировании будущих дивидендов, требует не только наличия достаточно эффективного финансового рынка, но и весьма высокой профессиональной квалификации аналитиков. Мировая практика наработала ряд альтернативных методов оценки обыкновенных акций. Собственно доходность представляет собой относительный показатель, характеризующий отношение дохода на соответствующий актив за определенный период обычно за год к рыночной цене актива. Существует несколько подходов к определению показателя доходности. В частности, различают доходность ожидаемую и фактическую рассчитываемую по фактическим данным. Как следует из предыдущих разделов, основную роль в оценке и анализе играет именно ожидаемая доходность. При расчете доходности для конкретных видов активов может учитываться как собственно доход дивиденд, процент и др. В наиболее общем виде полная доходность за период рассчитывается как отношение дохода на актив плюс прирост его курсовой стоимости за период к рыночной цене на начало периода. Если не учитывать прирост курсовой стоимости актива, то получаем формулу расчета текущей в случае акций - дивидендной доходности: Показатель текущей доходности для купонной облигации рассчитывается как отношение годового купонного дохода к ее текущей рыночной цене. Облигация номинальной стоимостью руб. При курсовой стоимости в руб. Однако, несмотря на простоту исчисления, текущая доходность не может рассматриваться как вполне корректный показатель доходности финансового инструмента. Наиболее корректным с финансовой точки зрения является показатель полной доходности. Полная доходность наиболее просто определяется для бессрочных облигаций и привилегированных акций, а также бескупонных облигаций: Для купонных облигаций основным является показатель доходности к погашению YTM — от английского yield to maturity. Указанный показатель применяемый, как это следует из названия, только к срочным погашаемым облигациям, определяется как "процентная ставка, при которой дисконтированная стоимость всех будущих купонных выплаты по облигации, а также ее номинальной стоимости равна ее текущей рыночной цене" [ Kohn ]. При этом предполагается, что все получаемые купонные платежи могут быть реинвестированы с нормой прибыли, равной этому самому показателю доходности. Как следует из определения, точное значение показателя YTM находится как корень уравнения 2. В соответствии с теоремой Декарта число положительных корней указанного уравнения равно числу перемен знаков в системе коэффициентов этого многочлена. В нашем случае знак меняется один раз. Так как в общем случае уравнение 2. Поэтому часто применяются приближенные формулы см. Рассчитать доходность к погашению облигации номиналом руб. До погашения облигации осталось 12 месяцев. Так как до погашения облигации осталось всего два купонных платежа, полугодовую ставку доходности к погашению YTM полуг можно найти из квадратного уравнения: Годовая ставка YTM будет определена путем начисления YTM полуг два раза по правилу сложного процента из уравнения. Для сравнения, если бы выплата процентов по облигации производилась один раз в год при прочих равных условиях, доходность к погашению была бы определена из уравнения. Полная доходность обыкновенной акции может в общем виде быть найдена из уравнения 2. Для случая постоянного темпа прироста дивиденда полная ожидаемая доходность определится как результат разрешения уравнения 2. Здесь может возникнуть закономерный вопрос: Очевидно, что текущая рыночная стоимость актива PV и должна отражать восприятие рынком уровня рисковости данного актива. Только сон приблежает студента к концу лекции. А чужой храп его отдаляет. Самооценка подготовленности к ведению переговоров II. Анализ конъюнктуры рынка и положения товара на рынке сбыта. Выводится оценка за устный ответ IV. Оценка качества и оплаты медицинской услуги V этап. Оценка эффективности маркетинговых исследований V. Оценка обстоятельств изучения качества медицинской помощи в случаях дефектов ее оказания VI. Итог занятия и оценка работы детей VI. Итог занятия и оценка работы детей. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Оценка бескупонных дисконтных облигаций Оценка стоимости ценных бумаг с фиксированным доходом К ценным бумагам с фиксированным доходом принято относить облигации и привилегированные акции.
График функции y x2 4x 3
Линолеум для теплого пола выбрать
Ловушка для хорька своими руками
Как убрать синяк под глазом крахмалом
Санаторий на селигере